20180828-招商证券-金螳螂-002081.SZ-营收净利稳增_家装业务快速推进_6页_955kb
报告摘要
金螳螂（002081.SZ）分析总结
核心内容
金螳螂（002081.SZ）在2018年上半年实现营业收入109.04亿元，同比增长14.81%；归母净利润9.88亿元，同比增长10.27%。公司预计1-9月份归母净利润将达到15.09~17.96亿元，同比增长5~25%。当前股价为9.56元，目标估值未明确，但PE和PB估值分别为10.7倍和1.9倍。
主要观点
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传统主业增长稳健
- 装饰与幕墙业务分别同比增长12.93%和16.61%，表现稳定。
- 设计业务有所下滑，同比下降8.63%，但互联网家装业务增长迅猛，同比增长73.98%。
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盈利能力与财务健康
- 毛利率和净利率分别微降0.25和0.35个pp，至16.41%和9.12%。
- 资产负债率下降至54.9%，显示公司财务结构健康。
- 经营性现金流净额为-6.41亿元，较去年同期下降3.95亿元，但剔除工资增加影响后现金流未明显恶化。
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家装业务布局深入
- 通过“互联网+”模式推动家装业务发展，已在全国布局160家直营店。
- 金螳螂电子商务上半年营收12.99亿元，虽有营业亏损，但已基本达到盈亏平衡。
- 推出《金螳螂·品宅设计服务标准》，聚焦高端舒适住宅市场。
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未来增长预期良好
- 预计2018、2019年EPS分别为0.90元和1.08元，PE分别为10.7倍和8.8倍。
- 公司持续深化家装业务布局，盈利能力有望逐步改善。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018年H1 | 2017年 | 2016年 |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 109.04 | 20996 | 19601 |
| 净利润（亿元） | 9.88 | 1918 | 1683 |
| EPS（元） | 0.37 | 0.73 | 0.64 |
| 毛利率 | 16.41% | 16.8% | 16.5% |
| 净利率 | 9.12% | 9.1% | 8.6% |
| ROE（TTM） | 8.39% | 16.7% | 16.9% |
| 资产负债率 | 54.9% | 58.3% | 62.2% |
营收与净利润增长预测（2018-2020年）
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长 | 净利润（亿元） | 同比增长 | EPS（元） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018E | 24.605 | 17% | 23.69 | 23% | 0.90 | 10.7 | 1.9 |
| 2019E | 28.418 | 15% | 28.64 | 21% | 1.08 | 8.8 | 1.8 |
| 2020E | 32.195 | 13% | 32.74 | 14% | 1.24 | 7.7 | 1.7 |
营运能力指标
| 指标 | 2018E | 2017 | 2016 |
|---|---|---|---|
| 资产周转率 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
| 存货周转率 | 98.6 | 89.7 | 93.6 |
| 应收账款周转率 | 1.3 | 1.2 | 1.1 |
| 应付账款周转率 | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
现金流与费用情况
- 经营性现金流净额为-6.41亿元，较去年同期下降3.95亿元，主要因人员工资增加。
- 期间费用率提升0.78个pp至6.99%，其中销售费用率与管理费用率分别提升0.73和0.63个pp，但财务费用率因融资减少而下降0.58个pp。
- 应收账款占营收比为161.10%，较去年同期下降29%，显示回款能力增强。
投资评级
- 公司短期评级：强烈推荐-A
- 行业投资评级：推荐
风险提示
- 投资不及预期
- 项目推进不及预期
- 回款风险
分析师信息
- 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券建筑工程行业研究
- 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，招商证券建材建筑行业研究
- 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券建筑工程行业研究
总结
金螳螂（002081.SZ）在2018年上半年表现出稳健的营收与净利润增长，传统公装业务增长平稳，而互联网家装业务增长显著。尽管毛利率和净利率略有下降，但公司通过优化财务结构、推进家装业务布局，显示出良好的发展潜力。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为其未来盈利能力和市场表现有望进一步提升。
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