20180829-广发证券-金螳螂-002081.SZ-业绩稳健增长_家装业务收入大幅增长_5页_903kb

金螳螂 (002081.SZ) 总结

核心内容

金螳螂在2018年上半年实现稳健增长，营业收入达109.04亿元，同比增长14.9%；归母净利润为9.86亿元，同比增长10.3%；扣非净利润为9.64亿元，同比增长9.1%。尽管考虑资产减值冲回后净利润为8.67亿元，同比减少1.5%，但公司整体盈利能力保持稳定。公司预计2018年前三季度净利润将增长5%-25%，显示其业绩增长的预期。

主要观点

• 业绩增长与盈利能力：公司上半年营业收入和净利润均实现增长，尽管净利润略有下降，但整体表现稳健，盈利水平保持基本稳定。
• 家装业务快速增长：家装业务收入同比增长74%，成为公司增长的重要驱动力。其中，互联网家装订单约为22亿元，占家装业务的较大比例，显示公司在家装领域的布局和拓展成效显著。
• 门店扩张与战略转型：金螳螂家门店数量迅速增长，2018年上半年新增34家门店，覆盖110个城市，预计到2020年门店数量将达300家，实现全国布局。公司通过股权转让激励员工，推动家装业务发展。
• 资产负债结构优化：公司18H1资产负债率为54.9%，为近五年新低，显示公司财务状况良好，负债结构持续优化。
• 现金流与回款能力：公司18H1经营性现金流净流出6.4亿元，主要由于开店投资和员工费用增加，但应收账款占比下降，显示回款能力增强。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018H1为109.04亿元，同比增长14.9%；预计2018-2020年分别增长至246.47亿元、287.64亿元和333.15亿元。
• 净利润：2018H1为9.86亿元，同比增长10.3%；预计2018-2020年分别增长至22.07亿元、25.60亿元和29.97亿元。
• 毛利率与净利率：18H1分别为16.4%和9.0%，较去年同期略有下降；预计未来毛利率将逐步提升。
• 期间费用率：18H1为7.0%，较去年同期上升0.8个百分点，主要由于销售、管理和财务费用增加。
• 资产负债率：18H1为54.9%，较去年年底下降3.4个百分点，资产负债结构持续优化。
• 现金状况：公司货币资金占总资产比重为6.9%，较去年同期上升0.7个百分点；应收账款占总资产比重为63.8%，较去年同期下降3.7个百分点，显示公司回款能力增强。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：广发证券维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.83元、0.97元和1.13元。
• 估值指标：2018年PE为11倍，估值接近历史底部水平，显示公司具有较高的投资吸引力。
• 盈利预测：公司未来三年净利润有望持续增长，2018-2020年净利润分别为22.07亿元、25.60亿元和29.97亿元。

风险提示

• 固定资产投资增速持续下滑
• 新签订单增速下滑
• 家装业务拓展速度减缓或短期内无法释放
• 长租公寓推行不及预期

未来展望

金螳螂家门店扩张迅速，预计未来将成为家装领域的新龙头。公司通过股权转让激励员工，促进家装业务快速成长。此外，公司与中天集团合作设立长租公寓合资公司，盈利能力不断提高，显示公司多元化发展战略的成效。公司预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。