20170311-华泰证券-金螳螂-002081.SZ-历史三十倍牛股_三大因素现拐点_22页_2mb

报告摘要

金螳螂作为建筑装饰行业的重要企业，其股价历史表现出显著的上涨趋势，累计涨幅高达 $3260%$。2017年，公司迎来了三大关键因素的拐点，包括行业景气度回升、信息化管理突破行业传统天花板、以及家装业务渠道扩张效应的重现。基于这些因素，公司被给予“买入”评级，合理价格区间为13.09-16.17元。

行业景气度回升：公装行业增速自2009年后持续下行，但近年来订单结构发生变化，精装修和PPP项目成为新增长点。2016年房地产销售回暖带动了公装行业的复苏，公司作为行业龙头，有望实现高于行业平均的增长。
信息化管理突破：公司通过ERP和集采系统的建设，实现了对项目资源的高效管理，降低了管理成本，增强了议价能力。信息化管理使得公司突破了传统管理模式的限制，实现了规模效应。
家装业务渠道扩张：金螳螂·家采用直营模式，通过快速布点和优质产品组合，提升了客户满意度，有望成为家装领域的龙头。2017年公司计划新增50-60家门店，推动家装业务快速增长。
PPP项目带来新机遇：公司已签订多项PPP框架协议，涵盖特色小镇、旅游项目等，PPP模式的成熟和政策支持将为公司带来持续的订单增长。
估值优势明显：公司当前PE为14倍，远低于可比公司2017年平均29.6倍，存在较大的估值提升空间。基于行业和公司增长潜力，给予2017年17-21倍PE估值，对应目标价13.09-16.17元。

2016-2018年EPS预测：0.64 / 0.77 / 0.93元，YOY分别为4.9%、20.3%、20.8%
2017年合理价格区间：13.09-16.17元
盈利预测：
- 公装业务：预计2017-2018年收入年化增长10%，毛利率保持在18%左右
- 家装业务：预计2016-2018年收入分别为3亿、17.5亿、40亿元，增长率分别为128%、128%、140%

资产负债表：
- 资产总计：2014-2018年分别为21,708 / 24,805 / 26,212 / 29,578 / 33,530百万元
- 负债合计：2014-2018年分别为14,382 / 16,059 / 16,125 / 17,951 / 20,064百万元
利润表：
- 营业收入：2014-2018年分别为20,689 / 18,654 / 19,566 / 22,387 / 25,625百万元
- 净利润：2014-2018年分别为1,877 / 1,602 / 1,689 / 2,042 / 2,447百万元
主要财务比率：
- 毛利率：2014-2018年分别为18.43% / 17.81% / 18.32% / 18.65% / 18.92%
- 净利率：2014-2018年分别为9.07% / 8.59% / 8.63% / 9.12% / 9.55%
- ROE：2014-2018年分别为26.16% / 18.60% / 16.97% / 17.78% / 18.37%