20210428-首创证券-正泰电器-601877.SH-公司简评报告_低压再上层楼_光伏高增可期_4页_747kb

正泰电器（601877）简要总结

核心内容

正泰电器（601877）是一家在低压电器和光伏新能源领域具有较强竞争力的企业。公司2020年年报显示，全年实现营收332.53亿元，同比增长10.02%，归母净利润64.27亿元，同比增长70.85%。2021年一季报显示，营收68.69亿元，同比增长20.55%，但归母净利润同比下滑64.52%，主要受到中控技术公允价值变动的影响。

公司计划通过“三化”策略（国际化、高端化、直销化）推动低压电器业务增长，并借助户用光伏市场的快速扩张，实现光伏业务的高增长。

主要观点

• 低压电器业务增长稳健：2020年低压电器分部营收184.22亿元，同比增长3.05%；2021年第一季度低压电器业务营收同比增长66.26%，达46.96亿元，其中行业直销业务同比增长100%，显示公司在大客户拓展方面取得显著成效。
• 国际业务逆势增长：在整体出口下滑的背景下，公司国际业务仍实现11.1%的同比增长，体现出较强的市场适应能力和全球竞争力。
• 户用光伏市场表现突出：公司户用光伏市占率连续第一，新增装机容量同比增长80%，达1.8GW，其中租赁约1.3GW，累计装机量达3GW。2020年户用发电量达21.8亿度，同比增长170%。
• 政策利好光伏发展：2021年3月国家能源局发布“千乡万村沐光”行动，鼓励分布式光伏发电，为公司光伏业务带来增长机遇。
• “双碳”战略推动新能源发展：BIPV和BAPV将成为新能源就地消纳的重要手段，进一步利好公司光伏业务发展。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为394.1亿元、428.7亿元和495.9亿元，归母净利润分别为53.2亿元、63.1亿元和74.7亿元。以昨日收盘价计算，PE分别为13.6倍、11.5倍和9.7倍，首次覆盖，给予买入评级。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

公司业务表现

• 低压电器业务：
  • 2020年营收184.22亿元，同比增长3.05%。
  • 国内渠道业务营收111.13亿元，同比增长2.8%。
  • 行业直销业务营收约20亿元，同比增长11.1%。
  • 国际业务营收20亿元，同比增长11.1%。
• 光伏业务：
  • 2020年营收141.32亿元，同比增长18.57%。
  • 全球组件自产销售超5.2GW，新增户用装机容量超1.8GW。
  • 累计装机约3GW，户用发电量达21.8亿度，同比增长170%。

公司战略与市场拓展

• “蓝海行动”：公司继续推进与核心经销商成立销售公司，加强分销渠道绑定。
• 直销客户拓展：成功开拓华为、三一重工、上海绿地等大客户，Q1完成9个大客户立项，预计年内完成50个行业客户立项。
• 诺雅克表现：全年营收7.79亿元，同比增长21.06%，归母净利润1.10亿元，同比增长58.74%。

风险提示

• 宏观经济增速不达预期。
• 行业大客户开拓不达预期。
• 户用光伏装机增速不达预期。

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司低压电器业务持续增长，光伏业务受益于政策支持及市场需求，未来增长潜力较大。盈利预测显示公司未来三年业绩有望稳步提升，估值具有吸引力。

估值与财务指标

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

分析师简介

• 王帅：电力设备与新能源行业首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经历，熟悉产业公司运作，对行业趋势和技术发展判断准确，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

免责声明

本报告由首创证券制作，所载信息和观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业顾问。首创证券对因使用本报告而造成的任何后果不承担法律责任。