20180816-联讯证券-正泰电器-601877.SH-低压板块持续高增长_光伏板块稳健运行_6页_982kb

报告摘要

正泰电器（601877）在2018年半年报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和归母净利润均实现超预期增长。分析师韩晨和夏春秋首次给予公司“买入”评级，目标价为24.5元，对应2018年动态市盈率15X。

业绩表现超预期：2018年上半年公司实现营业收入119.02亿元，同比增长20%；归母净利润17.83亿元，同比增长42%；扣非归母净利润17.85亿元，同比增长52%。加权平均ROE为8.55%，同比提升1.42%。
低压电器板块持续高增长：低压分部收入达78.3亿元，同比增长23%，增速进一步提升。公司在国内低压电器市场占有率约为17%，产值规模多年位居国内第一。
光伏板块稳健运行：太阳能分部实现营业收入38.31亿元，同比增长11%。虽然受光伏新政影响，但公司户用光伏业务增长迅速，2018年计划安装20万户，成为业绩新增长点。
双主业协同效应显著：公司通过收购正泰新能源，形成了“低压电器+光伏新能源”双主业格局，未来将积极布局售电业务，推动区域微电网建设，实现商业模式转型。
投资建议明确：基于公司低压电器和户用光伏的双重增长动力，分析师预计2018-2020年公司营收分别为274.88亿元、311.07亿元和344.99亿元，归母净利润分别为35.17亿元、38.58亿元和43.25亿元，EPS分别为1.63元、1.79元和2.01元，对应PE分别为12.72X、11.6X和10.35X。给予目标价24.5元，首次覆盖“买入”评级。

项目	2017A（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	23,417	27,488	31,107	34,499
归母净利润	2,628	3,517	3,858	4,325
EPS（元）	1.22	1.63	1.79	2.01
P/E	21.41	12.72	11.60	10.35

基于公司良好的业绩表现、双主业协同效应及在户用光伏领域的领先地位，分析师建议投资者关注正泰电器，给予“买入”评级，目标价24.5元，对应2018年动态市盈率15X。

分析师简介：
- 韩晨：联讯证券电力设备与新能源行业首席分析师，证书编号：S0300518070003。
- 夏春秋：联讯证券电力设备与新能源行业分析师，证书编号：S0300517050001。
联系方式：
- 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lhexc.com
- 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lhexc.com

股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
- 买入：涨幅大于10%
- 增持：涨幅在5%~10%之间
- 持有：涨幅在-5%~5%之间
- 减持：涨幅小于-5%
行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨幅为基准。
- 增持：行业回报高于基准5%以上
- 中性：行业回报介于-5%~5%之间
- 减持：行业回报低于基准5%以下