20170521-东吴证券-食品饮料行业周报_高端白酒继续看好_五茅泸水还有空间_推荐贝因美_14页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体上涨，涨幅为4.17%，显著高于沪深300指数的0.55%。其中乳品板块涨幅最大，达到5.67%。报告重点推荐了白酒、啤酒和奶粉三大子行业，认为高端白酒具有持续增长潜力，啤酒行业出现新变化，奶粉行业因注册制改革迎来历史性拐点。

主要观点

1. 白酒行业

• 行业格局改善：高端白酒（终端价300元以上）竞争格局显著优化，从2013年的50家缩减至目前的6家，为行业最优格局。茅台、五粮液在1000元价格带无竞争对手，行业集中度大幅提升。
• 需求增长：消费群体扩大，消费升级持续进行，茅台终端价从最高约2600元下降至约1300元，但整体需求依然强劲。
• 催化剂因素：货币超发、PPP+基建、房地产去库存等政策因素推动行业增长。
• 机构持仓：北上广深大型公募基金对白酒略超配，占比4-5%。
• 投资建议：
  • 核心推荐：五粮液、水井坊、白云山、中炬高新。
  • 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、贝因美、古井贡酒、青岛啤酒。
  • 关注个股：伊利股份、千禾味业、广弘控股、西王食品。
• 风险提示：行业消费税率可能明显提升，影响需求。

2. 啤酒行业

• 行业变化：近期啤酒行业出现新变化，国际国内龙头企业业绩环比改善。
• 青啤机会：青啤二股东朝日股权转让可能落地，几种可能情况包括：
  • 华润雪花 + 青啤：最佳结合，互补性强，但面临反垄断、管理冲突、企业文化差异等问题。
  • 嘉士伯 + 青啤：双品牌结合，可能性最大。
  • 青啤回购股权：有一定可能，但不改变行业格局。
  • 百威 + 青啤：可能性小，受反垄断审查限制。
• 投资建议：重点关注青啤及行业龙头。

3. 奶粉行业

• 注册制改革：2018年1月1日起执行，是行业历史性拐点。
• 供给侧改革：配方从2000个缩减至不足600个，中小品牌及假洋品牌将被淘汰。
• 行业库存：行业库存不足1个月，处于历史底部。
• 投资建议：
  • 贝因美：可能是首批注册制获批配方最多的品牌，恒天然入股价格高于现价，当前股价边际充足。1Q17业绩扭亏，预计2-4Q业绩环比加速。
  • 伊利股份：16年奶粉收入54.6亿，同比下降15.4%，预计17年增长10%。奶粉毛利率56.2%，高于行业平均，复苏将带来毛利两位数增长。

关键信息

行情回顾

• 沪深300上涨0.55%。
• 食品饮料行业上涨4.17%。
• 乳品涨幅最大，为5.67%。
• 涨幅前列：安德利、爱普股份、海欣食品、伊力特、黑牛食品。
• 涨幅靠后：通葡股份、安井食品、桂发祥、盐津铺子、莫高股份。

行业数据

• 原奶价格为3.46元/公斤，周环比-0.29%，月环比-1.42%。
• 生猪价格周环比-2.58%。
• 猪粮比价为7.97，周环比-2.09%，月环比-10.85%。
• 进口啤酒数量增长77.0%，单价下降11.6%。
• 进口奶粉数量下降26.4%，单价上升6.1%。
• 进口液态奶数量增长26.1%，单价下降5.8%。

重要行业新闻

1. 茅台重庆市场15家经销单位因违规被罚。
2. 全球奶价4月份下跌2.5%，季节性因素为主。
3. 奶粉新政实施7个月，300多个小品牌被淘汰，高端奶粉市场形成200亿规模。

重大事项提醒

• 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊等公司将在未来一月召开股东大会。

投资建议

• 推荐组合：五粮液、水井坊、白云山、中炬高新。
• 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、贝因美、古井贡酒、青岛啤酒。
• 关注个股：伊利股份、千禾味业、广弘控股、西王食品。
• 风险提示：经济下滑对白酒需求影响超预期。

估值与盈利预测

风险提示

• 经济下滑对白酒需求影响超预期。

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