20170612-东吴证券-食品饮料行业周报_高端白酒正值历史最佳竞争格局_继续推荐五粮液+水井坊_14页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业表现优于沪深300指数，涨幅达5.32%。其中，软饮料涨幅最大，为10.17%。分析师认为，高端白酒行业正处于历史最佳竞争格局，推荐关注五粮液、水井坊、贵州茅台等龙头企业，同时对其他食品饮料公司也给予不同程度的关注。

主要观点

白酒行业分析
- 供给收缩带来的格局改善：三公消费压制导致供给减少，茅五市场份额超过80%，达到历史最优竞争格局。
- 高端酒趋势：2017年为高端酒预热阶段，2018-2019年将进入高潮。茅台虽短期控价，但长期供需矛盾未改，预计2018年基酒紧张，出厂价有望提升至近千元。
- 业绩与估值：预计2017年茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊净利同比分别增长25%、25%、32%、37%，对应PE分别为31x、24x、28x、39x，PEG仍属合理。
- 投资建议：
  - 贵州茅台：长期价值投资首选，若出厂价年底提升至近千元，估值仍有提升空间。
  - 五粮液：性价比高，混改释放动力最足。
  - 泸州老窖：与2012年相比差距最大，弹性最大且管理层改善明显。
  - 水井坊：300元终端价产品性价比高，预计未来三年收入和利润复合增长30%以上。
  - 山西汾酒：国改动力足，省内经济复苏+省外全面进攻。
奶粉行业分析
- 注册制将成历史性拐点：2018年1月1日起执行，配方从2000个缩减至不足600个，预计腾出20%市场空间，首批配方可能无外资品牌。
- 行业库存：当前库存不足1个月，处于历史底部。
- 个股建议：
  - 贝因美：首批注册制可能获批配方最多，管理层信心足，2017年业绩有望扭亏并加速增长。
  - 伊利股份：2016年奶粉收入同比下降15.4%，预计2017年增长10%，奶粉毛利率56.2%，高于行业平均，预计带来毛利两位数增长。

关键信息

行业走势：食品饮料行业整体上涨，软饮料表现突出。
重要行业新闻：
- 茅台处理云南经销商：处理42家违约经销商，扣减违约金、减少供应量、黄牌警告等。
- 山西汾酒人事改革：销售公司集体解聘副处级干部，开启市场化改革。
- 重庆梅林股权转让：上海梅林以1元转让85%股权给上海牛奶集团，债权一同转让。
重大行业数据变化：
- 原奶价格：3.43元/公斤，周环比-0.29%，月环比-1.44%。
- 生猪价格：周环比+3.12%，月环比-7.87%。
- 生猪存栏量：月环比+0.28%。
- 猪粮比：7.26，周环比+1.40%。