20161225-兴业证券-食品饮料行业周报_消费旺季来临_高端白酒价格涨势明确_12页_678kb

文档总结

核心内容

本报告发布于2016年12月25日，对食品饮料行业进行分析并给出投资建议。整体来看，食品饮料板块在12月第四周表现弱于大盘，但高端白酒价格持续上涨，行业基本面稳健，未来增长可期。同时，乳制品市场也呈现慢牛趋势，价格回调可能性存在，但长期上涨动力充足。报告维持对食品饮料行业的“推荐”评级，并重点推荐了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等公司。

主要观点

• 高端白酒价格持续上涨：随着元旦、春节临近，白酒消费旺季到来，高端白酒价格全面上涨。茅台批价突破1030-1050元区间，目前普遍位于1060-1080元之间，渠道库存处于低位，价格有望小幅上行。
• 茅台业绩表现亮眼：茅台2016年营收399亿元，同比增长19%；归母净利167亿元，同比增长7.4%。2017年计划销量5万吨，其中茅台酒2.6万吨，同比增长15%，符合市场预期。
• 五粮液及普五表现积极：普五批价自12月18日大会以来迅速上涨，目前与最新打款价基本持平。52度国窖1573经典装二级批发指导价上调20元/瓶，消费者成交价不低于700元/瓶，公司业绩有望超预期。
• 乳制品市场趋势分析：全脂乳粉拍卖价小幅回调，但慢牛趋势未改。进口原奶含税价已反超国内价格，预计未来国内外价格将联动小幅上涨。国内需求恢复是支撑长期上涨的关键因素。
• 基金配置上升：食品饮料行业在基金重仓股中的占比在16Q3上升2.08pct，白酒板块占比从1.57%上升至2.93%，显示市场对行业信心增强。
• 行业投资评级：维持食品饮料行业“推荐”评级，推荐组合包括贝因美、天润乳业、西部牧业、古井贡酒。

关键信息

重点公司表现

重点数据

• 生鲜乳价格：截至12月14日，主产省（区）生鲜乳平均价格为3.52元/公斤，同比下跌0.56%，环比上涨0.57%。
• 婴幼儿奶粉价格：12月16日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为166.50元/公斤，同比上涨0.87%，环比下跌0.08%。
• 猪肉价格：12月23日猪肉价格为25.24元/公斤，环比下跌0.59%；猪粮比为9.44，显示生猪价格相对饲料成本仍较高。
• 基金持仓：16Q3食品饮料行业在基金重仓股中占比4.74%，同比上升3.07pct，环比上升2.08pct。

风险提示

• 经济增速继续放缓
• 消费持续下滑

重点公告与新闻

公告

• 百润股份：拟以4.5亿元对全资子公司巴克斯酒业增资，用于产能扩大和置换自筹资金，提升盈利能力。
• 贵州茅台：2016年营收、净利均创1998年以来新高，2017年计划销量5万吨，其中茅台酒2.6万吨，预计2017年业绩增速将超过2016年。

新闻

• 泸州老窖窖龄酒：完成全年销售任务，品牌定位为“精英商务酒”，在次高端市场表现突出。
• 洋奶粉问题：4款问题洋奶粉被拒入境，涉及多个品牌，部分批次存在营养强化剂超标、标签不合格等问题。

下周重点事项提醒

图表说明

• 图1：12月第四周食品饮料指数下跌2.02%，低于大盘0.87pct。
• 图2：各子行业市场表现，葡萄酒跌幅最大。
• 图3：重点公司12月第四周涨跌幅，天润乳业涨幅最大。
• 图4、图5：食品饮料板块相对与绝对估值水平。
• 图6：16Q3基金重仓股持仓，行业占比比二季度上升2.08pct。
• 图7、图8、图9、图10：生鲜乳、婴幼儿奶粉、猪肉价及猪粮比数据变化。

投资建议

• 推荐顺序：贵州茅台 > 五粮液 > 泸州老窖 > 古井贡酒
• 原奶标的：继续看好西部牧业、现代牧业、光明乳业等。

估值与配置

• 行业估值：食品饮料板块市盈率（TTM）27.62倍，相对沪深300市盈率（TTM）12.32倍为2.24倍；市净率4.45倍，相对沪深300市净率1.56倍为2.85倍。
• 基金配置：食品饮料行业在基金重仓股中占比上升，白酒板块占比显著提高。

结论

整体来看，食品饮料行业在2016年12月第四周表现弱于大盘，但高端白酒价格持续上涨，乳制品市场维持慢牛趋势，基金配置上升，行业基本面稳健，未来增长可期。报告建议投资者关注高端白酒及优质乳制品标的，维持“推荐”评级。