20240509-东吴证券-电动车23年及24Q1财报总结_利润集中整车及电池_中游触底酝酿改善_94页_2mb

电动车行业23年及24Q1财报总结：盈利能力趋稳，产业链盈利触底分化

核心结论

2023年电动车行业收入同比增9%，净利润同比降30%，24Q1收入同比下降3%，净利润环比降幅收窄至4%。中游环节利润占比提升至53%，电池龙头盈利稳定性最强，上下游价差触底，24年行业需求望回升。欧洲/美国市场24年销量增速20%左右，储能需求同比增64%，全球锂电需求进入温和增长周期。

一、销量与市场格局

• 全球看：23年销量1340万辆（+33%），24年预计1600万辆以上（+20%），主要增长在欧洲、美国及东南亚。
• 中国占主导****：国内23年销量近950万（+38%），24Q1同比增318%；出口车达306万辆，24Q1环比增234%。
• 欧洲、美洲分别**+15%、+50%**，但政策退坡导致短期增速放缓；其他国家受益于出口增长，同比增43%。

二、板块盈利与成本结构

• 整体利润：23年行业毛利率17.3%，净利率5.2%；24Q1盈利能力环比改善，毛利率提升至16.7%，净利率达4.1%。
• 中游触底：电池、结构件利润占比达42%、12%，24Q1中游盈利底部基本确立。
• 上游与终端寡占宁德时代全球独大，24Q1市占率38%；二线厂商如LG新能源、比亚迪份额稳定。

三、关键材料与设备

• 储能需求激增，23年装机量200GWh，24年预计超296GWh。
• 动力电池24Q1宁德时单位利润0.09元/wh，二线厂商普遍扭亏或微利。
• 设备投资23年资本开支3950亿元，24Q1规模收缩；先导智能等龙头企业受益于海外加速扩张。

四、投资建议

推荐标的：

• 制造龙头：宁德时代、科达利、亿纬锂能
• 具增长潜力企业：湖南裕能、尚太科技、中伟股份、璞泰来等

风险提示

• 政策退坡、价格竞争加剧
• 原材料价格波动、投资增速放缓