A股市场2020年二季度投资策略报告：疫情推动预期换锚，政策对冲需求放缓-20200331-渤海证券-25页_1mb

A股市场2020年二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师宋亦威撰写，分析了新冠疫情对A股市场的影响，并对2020年二季度的投资策略进行了展望。报告指出，疫情对经济和市场造成短期冲击，但中长期需关注政策对冲与经济恢复的互动关系。

主要观点

1. 疫情对经济的冲击

• 短期冲击：疫情对1-2月经济造成显著影响，内外需均下滑，生产受到抑制，特别是出口型企业。
• 内需恢复：随着国内疫情控制，内需有望逐步改善，但外需仍面临较大压力。
• 政策对冲：财政政策将作为经济稳定的主要手段，而货币政策则发挥结构性作用。

2. A股市场影响因素

• 绝对估值法：疫情对A股的影响更侧重于短期，因此绝对估值法更适合当前市场分析。
• 盈利冲击：疫情对上市公司盈利的冲击可能持续至三季度，需关注企业盈利恢复情况。
• 无风险收益率：货币政策宽松有助于维持或降低无风险收益率，但财政刺激对需求恢复更为关键。
• 风险溢价：当前风险溢价处于历史高位，中长期存在修复空间，但市场情绪仍受外资和内资影响。

3. 行情判断

• 磨底过程：一季度市场下跌主要由流动性恐慌驱动，二季度可能进入磨底阶段，市场整体筑底。
• 风格转变：一季度中小市值股表现较好，但二季度市场风格可能向结构性行情回归，中小市值板块有望成为行情推动力。

4. 配置建议

• 基建投资：新旧基建仍是政策重点，旧基建支撑就业和增长，新基建推动结构优化。
• 科技与新能源：已回调的科技和新能源板块具备配置价值，尤其在疫情后需求可能逐步恢复。
• 定增市场：再融资政策放宽，定增将更多用于项目融资，而非并购重组。

关键信息

经济数据

• 1-2月固定资产投资同比下降24.5%，房地产投资下降16.3%，基建投资降幅最大，达-30.30%。
• 工业增加值同比累积增速下降至-13.5%，制造业和生产PMI回升至扩张区间。
• 出口同比下降17.2%，外需承压，净出口拖累GDP增长。

政策动向

• 中国、美国、德国等主要经济体均采取宽松货币政策，如美联储无限量QE。
• 中国央行通过MLF和LPR下调，引导贷款市场利率下行。
• 政策支持新基建，包括5G、特高压、大数据中心等，旨在推动经济结构优化。

市场情绪与资金流向

• 外资和内资均存在避险情绪，外资流出对科技和新能源板块影响较小。
• 融资余额在3月有所回落，需关注杠杆资金的动向。
• 风险溢价处于历史高位，未来存在修复空间。

投资策略

• 建议关注新老基建领域，特别是对经济结构优化有重要意义的5G和新能源。
• 重视定增市场，项目融资将成为重点，关注其对市场资金配置的影响。
• 市场整体可能维持震荡，需耐心等待经济和市场预期的“锚”形成。

风险提示

• 国内经济下行超预期
• 疫情超预期发酵
• 美国金融危机风险

附录与数据支持

• 图表展示了固定资产投资、房地产、基建、消费、出口、工业增加值、PMI、政府杠杆率、风险溢价、全球指数估值水平、陆股通买入净额、融资余额变动等关键数据。
• 表格汇总了主要经济体货币政策、新旧基建支持政策、再融资政策周期等信息，为投资决策提供参考。

总结

本报告指出，疫情对经济和市场造成短期冲击，但政策对冲和经济结构优化将成为二季度市场的主要驱动力。在投资策略上，应关注新老基建、科技和新能源板块，同时留意定增市场的投资机会。市场整体将维持震荡，需关注疫情控制和政策实施情况，以判断市场预期是否发生换锚。