20150914-渤海证券-家用电器行业2015年中报综述_二季度家电行业增长明显放缓_21页_927kb

家电行业2015年二季度中报综述总结

核心内容

2015年二季度，家电行业整体增长明显放缓，渤海家电板块营业收入同比下降5.47%，营业利润下降2.3%，归属于母公司股东的净利润同比增长1.19%。行业面临需求低迷、价格战和竞争加剧等多重压力，但部分细分领域仍保持增长。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营业收入：二季度渤海家电板块整体营收同比下滑5.47%，其中白电板块下滑11%，是拖累行业整体表现的主要因素。
• 净利润：二季度归属于母公司股东的净利润同比增长1.19%，主要由小家电和白电板块带动。
• 毛利率与净利率：整体毛利率下降1.25个百分点，净利率提升0.48个百分点，显示行业在成本控制方面有所改善。

2. 各子板块表现

• 白电板块：销量下滑，空调价格战影响盈利能力，格力电器和美的集团表现相对较好。
• 小家电板块：是唯一实现营收和净利润双升的板块，十家上市公司中有10家净利润增长，毛利率和净利率均有改善。
• 黑电板块：毛利率大幅下滑，兆驰股份表现相对较优，但整体行业竞争激烈。
• 配件板块：整体业绩下滑，部分公司通过外延拓展和转型应对，毛利率有所改善。

3. 投资策略

• 内销方面：推动产品升级，优化产品结构，提升盈利能力。
• 出口方面：加大自有品牌开拓力度，提升资源投入和产能布局。
• 未来重点：研发创新、线上线下融合、智能化改造、与互联网企业合作推进智能家居发展。
• 投资建议：维持行业整体“中性”评级，个股推荐爱仕达、美的集团、惠而浦和小天鹅A。

关键信息

1. 行业数据

• 整体营收：渤海家电板块2015Q2营收同比下滑5.47%。
• 整体净利润：渤海家电板块2015Q2净利润同比增长1.19%。
• 毛利率：整体毛利率下降1.25个百分点。
• 净利率：整体净利率提升0.48个百分点。

2. 子板块数据

• 白电：
  • 营收同比下滑11%。
  • 净利润增长2.96%。
  • 空调价格战影响毛利率，格力电器毛利率下滑近8个百分点。
• 小家电：
  • 营收和净利润双升，毛利率和净利率均有改善。
  • 乐金健康和华帝股份毛利率提升幅度最大。
• 黑电：
  • 毛利率下降4.41个百分点，兆驰股份表现相对较好。
  • 内销增长有所起色，但出口情况不佳。
• 配件：
  • 整体业绩下滑，但部分公司毛利率和净利率有所提升。
  • 行业议价能力弱，转型成为趋势。

3. 市场表现

• 基金持仓：白电三大龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）均遭减持，显示市场信心不足。
• 估值水平：家电板块市盈率约18倍，高于银行和采掘板块，具备估值安全边际。
• 分红能力：白电三大龙头股息率均高于4%，具有较高的分红吸引力。

4. 个股推荐

• 爱仕达：业绩持续改善，被推荐为“买入”。
• 美的集团：高分红、稳成长，被推荐为“增持”。
• 惠而浦：整合效果显现，被推荐为“增持”。
• 小天鹅A：智能产品占比不断提升，被推荐为“增持”。

结论

尽管家电行业在2015年二季度面临增长放缓和竞争加剧的挑战，但小家电板块表现亮眼，整体行业估值合理，分红能力突出。未来行业重点在于产品创新、智能化转型和线上线下融合，以提升竞争力和盈利能力。建议投资者关注具有稳定增长和良好盈利表现的个股。