化工行业2020年二季度策略：疫情影响加速结构升级，新老基建共存发展机遇-20200331-东吴证券-26页_2mb

疫情影响加速结构升级，新老基建共存发展机遇总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对化工行业的影响，并指出行业正处于结构升级与格局优化的关键阶段。尽管大宗化学品受疫情影响持续低迷，但新老基建相关材料、供给侧改革带来的行业集中度提升以及科技股、军民融合和国企改革等投资主线，为化工行业提供了新的发展机遇。

主要观点

1. 行情回顾与投资逻辑梳理

• 化工行业分化明显：2020Q1，化工行业整体承压，但部分细分领域如新基建配套材料表现亮眼。
• 石油化工板块承压：受减产受阻及疫情蔓延影响，板块整体下跌，尤其是石油开采和油服板块跌幅显著。
• 基础化工板块分化：改性塑料、碳纤维、电子化学品等受益于新基建带来的预期提升，涨幅居前。
• 供给侧改革下半场：行业格局正在优化，龙头公司凭借资金、规模和技术优势，有望实现强者更强。

2. 新冠疫情全球化，新老基建成为拉动内需引擎

• 疫情冲击经济：2020Q1，化工行业面临生产停滞，大宗化学品需求疲软。
• 政策支持基建：中央提出扩大内需，新老基建成为拉动经济的重要抓手，相关材料具备成长性。
• 新基建加速发展：5G、大数据中心、人工智能等领域的建设，带动电子化学品和相关材料需求。

3. 供给侧改革进入下半场，行业格局优化正当时

• 维生素行业格局优化：VA和VE行业因供给偏紧，价格有望上行，龙头公司如浙江医药、金达威值得关注。
• CPE行业集中度提升：行业格局重塑，日科化学成为行业龙头，未来受益于基建复苏。
• 小品种农药原药迎机遇：随着环保整治和供给侧改革深化，小品种农药原药市场空间扩大，如中旗股份、联化科技等。

4. 挖掘高景气度细分领域，基建相关材料具备成长性

• 5G材料需求上升：PTFE树脂作为高频高速覆铜板的重要材料，需求有望大幅增长，昊华科技、国瓷材料值得关注。
• 电子化学品进口替代：随着半导体产业向大陆转移，电子特气、光刻胶等材料进口替代空间广阔，上海新阳、万润股份等为相关标的。
• 汽车尾气处理材料增长：国六标准推行在即，汽车尾气处理材料需求大幅增长，万润股份是重点推荐标的。
• 减隔震材料市场潜力大：随着立法推动，建筑减隔震技术有望在全国范围内推广，震安科技为行业龙头。

5. 自下而上把握科技股、军民融合和国企改革的机会

• 科技股成发展新引擎：硬科技、新材料等成为推动社会发展的关键，昊华科技、利安隆值得关注。
• 军民融合与国企改革：军用技术向民用转化，国企改革激发企业活力，宏大爆破、昊华科技、泰和新材为相关标的。

关键信息

• 行业整体低迷：2020Q1，大宗化学品持续低迷，化工行业整体表现不佳。
• 龙头公司优势凸显：化工行业进入产能投放期，头部公司贡献了73%的在建工程增量，强者更强趋势明确。
• 政策支持基建投资：2020年基建投资规模有望逆势增长，尤其是新基建领域。
• 新材料行业成长空间大：国内化工新材料供应短缺，进口依赖度高，成长潜力显著。
• 风险提示：
  • 油价大幅波动；
  • 环保政策不确定性；
  • 新项目投产不及预期。

重点公司推荐

图表目录

• 图1：石油化工子板块2019年涨跌幅
• 图2：石油化工子板块2020年初至今涨跌幅
• 图3：基础化工子板块2020年初至今涨跌幅
• 图4：化工行业上市公司在建工程集中度
• 图5：化工行业上市公司固定资产集中度
• 图6：WTI & Brent原油价格
• 图7：美国钻头数量
• 图8：化工行业工业增加值累计同比
• 图9：化工行业固定资产投资完成额累计同比
• 图10：化工行业主营业务收入累计同比
• 图11：化工行业利润累计同比
• 图12：2020Q1中国化工产品价格指数环比大幅下降
• 图13：2019年化工行业PPI下滑
• 图14：维生素A供应格局
• 图15：维生素A的供求平衡
• 图16：维生素A价格走势
• 图17：维生素E供应格局
• 图18：维生素E供需平衡图
• 图19：除草剂的主要品种的市占及门类划分
• 图20：主要除草剂的复配概览
• 图21：主要杀虫剂的复配概览
• 图22：PTFE材料用于5G基站中的高频高速覆铜板示意图
• 图23：半导体产业的三次转移历史
• 图24：2018年全球集成电路制造材料细分市场份额
• 图25：2017年全球光刻胶的需求格局
• 图26：国五标准对催化剂要求更高
• 图27：化工新材料的战略意义与产业关系

相关研究

• 《化工行业2020年3月第4周周报：维生素报价持续上扬，关注维生素和新材料标的》
• 《化工行业2020年3月第3周周报：维生素报价持续上扬，关注维生素和新材料标的》
• 《化工行业2020年3月第2周周报：油价承压+疫情全球化蔓延，关注新材料标的》

风险提示

• 油价波动风险：受供需、地缘政治和技术发展影响，油价存在大幅波动可能。
• 环保政策不确定性：环保政策趋严，可能影响企业开工及新项目投产。
• 新项目投产不及预期：环保、技术等因素可能导致新项目进度滞后，影响预期收益。

投资建议

在疫情和经济承压背景下，化工行业应关注以下投资主线：

• 供给侧改革带来的行业格局优化；
• 新基建及相关材料需求增长；
• 科技股、军民融合及国企改革带来的结构性机会。

建议重点关注浙江医药、金达威、昊华科技、永安药业、震安科技、万润股份、万华化学、国瓷材料等公司。