A股市场2021年二季度投资策略报告：风回云断雨初晴，平衡孕育新结构-20210328-渤海证券-22页_1mb

A股市场2021年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券研究所发布，分析师宋亦威与严佩佩共同撰写，旨在分析2021年二季度A股市场的投资策略。报告围绕宏观经济、流动性、市场策略和配置策略展开，强调市场在经济复苏与流动性调整背景下的结构性变化与投资机会。

主要观点

1. 外需主导生产火热，结构政策仍将保持

• 外需强劲：2021年1-2月出口同比增长60.6%，主要得益于供需缺口和“就地过年”政策，推动制造业盈利景气和投资加速。
• 内需恢复缓慢：固定资产投资和社零的两年平均增速分别为1.7%和3.2%，仍低于历史趋势，显示内需复苏乏力。
• 结构性问题突出：PMI数据显示，中小企业景气度低于大型企业，显示结构性问题依旧存在，政策向小微企业倾斜。

2. 流动性再平衡

• 美联储政策：尽管上调经济和通胀预期，但宽松政策暂未退出，流动性收缩需时间，关注通胀压力对货币政策的影响。
• 国内流动性：货币政策“不急转弯”，强调“稳中求进”，数量型工具为主，价格型工具尚未大规模使用。
• 公募基金与结构性存款：结构性存款规模压降，对公募基金发行的助推作用减弱，公募基金发行规模或回落，但居民财富管理趋势未变。

3. 市场年后扭转乾坤

• 市场风格变化：春节后市场风格由“抱团”转向“分散”，指数进入震荡整理，多数个股上涨，下跌个股不足30%。
• 估值与情绪指标：市场估值整体不高，情绪离差显示部分板块关注度下降，具备一定安全边际。
• 风险防范：监管加强防范输入性、交叉性风险，市场下行空间有限，震荡市为主。

4. 配置策略

• 科技板块：估值处于历史低位，政策支持科技创新与产业升级，重点关注计算机、通信等细分领域。
• 防御性板块：银行、房地产、交运板块基本面有所改善，政策环境相对稳定。
• 中小市值机会：政策偏向中小企业，反垄断政策推动创新企业发展，中小市值个股具备配置价值。

关键信息

• 出口增长：2021年1-2月出口同比增长60.6%，贸易顺差达1032.5亿美元。
• 内需恢复：固定资产投资和社零两年平均增速分别仅为1.7%和3.2%。
• 中小企业问题：PMI显示中小企业景气度低于大型企业，政策重点支持小微企业。
• 流动性变化：结构性存款规模回落，公募基金发行规模或趋稳。
• 市场风格：中盘及小盘股估值性价比更高，有望走出相对行情。
• 科技与交运板块：政策支持下，科技板块（如计算机、通信）与交运板块（如港口、高速公路）具备配置价值。
• 银行与房地产板块：宏观经济改善推动银行资产质量提升，房地产政策趋严但龙头企业可能受益。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响中国出口及外需。
• 国际保护主义抬升：可能抑制全球贸易及市场流动性。
• 疫苗推进不及预期：可能延缓海外经济复苏及市场需求回暖。

行业与板块分析

• 科技板块：受益于政策支持，估值处于低位，具备长期增长潜力。
• 交运板块：受益于海外经济复苏，基本面支撑较强。
• 银行板块：资产质量改善，息差有望走阔。
• 房地产板块：政策趋严，但龙头企业可能受益于解决住房问题的政策导向。

结论

在经济复苏与流动性调整并行的背景下，A股市场将呈现震荡格局。科技、交运、银行及房地产板块具备配置价值，尤其是中盘及小盘股在估值和业绩支撑下更具机会。投资者应关注政策导向与行业景气度，把握结构性机会，防范外部风险。