A股市场2020年二季度投资策略报告：疫情推动预期换锚，政策对冲需求放缓_25页_1mb

A股市场2020年二季度投资策略总结

核心内容

2020年二季度A股市场面临疫情对经济的冲击和政策对冲的双重影响。疫情对短期经济造成显著冲击，表现为内外需双降、生产受损。同时，全球疫情蔓延加剧了市场风险偏好下降，导致市场波动加大。中长期来看，需警惕疫情引发的居民和企业资产负债表恶化，可能引发经济衰退。因此，财政政策的对冲作用将更为关键，尤其是美国、德国和中国等主要经济体的财政刺激力度和节奏。

主要观点

• 短期冲击：疫情对经济的影响已显现，1-2月经济数据反映内外需大幅下滑，生产因复工延迟而受损。内需在二季度有望逐步恢复，而外需仍面临压力，净出口将拖累GDP增长。
• 中长期风险：若疫情持续发酵，可能引发企业倒闭、失业率上升，进而影响需求恢复速度，增加经济衰退风险。疫情对盈利的冲击可能延续至中长期，影响资本形成。
• 政策对冲：财政政策是维稳经济的主力，但其空间受限，需结合供给侧改革。货币政策虽有宽松，但效果有限，需关注结构性政策。
• 市场情绪与风险偏好：市场风险偏好阶段性下降，风险溢价处于历史高位。未来若疫情缓解，风险偏好有望修复，但需关注外资和内资行为对市场情绪的影响。
• 行情判断：一季度市场已进入磨底阶段，二季度市场有望震荡筑底。市场风格可能从前期的中小市值股转向结构性行情，关注政策支持的行业。
• 配置建议：重点配置新老基建、大科技和新能源板块，同时关注定增市场带来的投资机会。

关键信息

1. 经济冲击分析

• 短期冲击：疫情对1-2月经济造成显著影响，内外需双降，生产受阻。
• 内需恢复：预计二季度内需将逐步好转，但外需仍面临压力，净出口持续拖累GDP。
• 消费受挫：线下消费受疫情严重影响，社零增速大幅回落。
• 投资修复：制造业和房地产投资有望回升，但出口型企业仍面临挑战。
• 工业增加值：1-2月同比大幅下降，预计3月后有所改善。

2. 市场影响因素

• 绝对估值法：疫情期间，绝对估值法比相对估值法更适合分析A股市场。
• 盈利冲击：疫情对上市公司盈利产生冲击，但预计影响主要在年内。
• 无风险收益率：货币政策宽松有助于降低收益率，但需关注美元流动性变化对人民币汇率的影响。
• 风险溢价：风险溢价处于历史高位，未来有回落空间，投资者风险偏好可能修复。

3. 市场行情判断

• 行情调整：一季度市场进入磨底阶段，二季度市场可能维持震荡筑底。
• 风格转变：中小市值板块可能在二季度成为行情推动力，因政策支持和估值优势。
• 市场情绪：疫情和全球金融市场波动可能继续压制市场情绪，但随着政策对冲，市场有望逐步企稳。

4. 配置建议

• 新老基建：旧基建是稳就业和稳增长的重要支撑，新基建如5G、特高压、人工智能等将成为结构优化方向。
• 科技与新能源：科技和新能源板块已调整至相对低位，估值优势明显，且中长期逻辑未变。
• 定增市场：2020年再融资政策进一步放宽，定增规模和数量有望增加，主要聚焦于项目融资，而非并购重组。

风险提示

• 国内经济下行超预期
• 疫情超预期发酵
• 美国金融危机风险

结论

2020年二季度，A股市场将处于震荡筑底阶段，政策对冲和经济修复是主要驱动因素。重点关注新老基建、科技和新能源板块，同时关注定增市场和风险溢价的变化。需警惕疫情对经济和市场情绪的持续影响，以及全球财政刺激的实施效果。