20210328-渤海证券-A股市场2021年二季度投资策略报告_风回云断雨初晴_平衡孕育新结构_22页_1mb

A股市场2021年二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师宋亦威和严佩佩发布，重点分析了2021年一季度A股市场表现及二季度的投资策略。报告指出，A股市场在经历春节后风格切换后，进入震荡整理阶段，整体市场估值不高，且中盘及小盘股更具机会。同时，外部需求强劲，国内结构性政策仍偏重中小企业，流动性方面则强调“不急转弯”以实现“稳”与“进”的动态平衡。

主要观点

• 外需主导生产火热，结构性政策仍存
  外需因供需缺口保持强劲增长，成为带动生产大幅改善的关键动力。2021年1-2月出口同比增长60.6%，进口同比增长22.2%，贸易顺差达1032.5亿美元。
  内需恢复缓慢，固定资产投资和社零两年复合增速低于历史趋势，但企业资本支出意愿明显提升。
  尽管经济复苏过程中中小企业景气度仍低于大型企业，但政策开始向中小企业倾斜，以推动其发展。

• 流动性再平衡
  美联储货币政策“不急转弯”，宽松环境暂未撤退，但流动性边际趋紧。国内货币政策强调“稳中求进”，总量管控是2021年政策基调，流动性收缩尚需时间。
  与2010年相似阶段相比，当前货币政策更注重预期管理，尚未过渡到价格型工具，通胀压力尚未显现，货币政策收紧空间有限。

• 市场风格转向
  市场风格在春节后出现明显转变，从之前的“机构抱团”转向“业绩支撑”的中盘及小盘股。
  从估值与换手率角度看，中证500和中证1000市净率比值处于历史低位，具备较高的性价比。

• 配置策略
  报告建议配置估值不贵、情绪在低位的板块，重点包括科技、交运、银行和房地产板块。
  科技板块受益于政策支持，如“十四五”规划和制造服务业高质量发展意见，具有中长期增长潜力。
  交运板块受益于海外经济复苏及绿色基建计划，基本面有望支撑。
  银行板块在宏观经济改善和息差走阔背景下，盈利有望进一步提升。
  房地产板块虽受政策约束，但龙头房企或受益于住房制度改革。

关键信息

经济复苏情况

• 外需：出口大幅增长，与基数效应和供给替代效应有关，叠加“就地过年”影响。
• 内需：固定资产投资和社零恢复缓慢，但资本支出意愿提升。
• 工业生产：工业增加值同比增长35.1%，产能利用率提升至78%。
• 就业与收入：改善仍需时间，消费信心恢复缓慢。

流动性分析

• 美联储货币政策：宽松环境暂未撤退，长端利率上升未显著影响权益市场。
• 国内货币政策：强调“不急转弯”，流动性收缩尚需时间，政策注重预期管理。
• 结构性存款压降：为公募基金发行创造机会，但未来稳态规模可能回落。

市场表现

• 春节后市场风格切换，抱团股回撤，但多数个股上涨。
• A股市场整体处于震荡整理阶段，估值水平不高，市场下行空间有限。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期。
• 国际保护主义抬头。
• 疫苗推进不及预期。

配置建议

总结

本报告强调，2021年二季度A股市场将维持震荡格局，估值性价比高的中盘及小盘股更具投资机会。外需强劲推动生产扩张，内需恢复缓慢，政策向中小企业倾斜，流动性保持相对宽松。科技、交运、银行及房地产板块作为配置重点，具有较好的基本面支撑和政策导向。同时，需警惕全球经济复苏不及预期、国际保护主义和疫苗推进不及预期等风险。