20220331-渤海证券-A股市场2022年二季度投资策略报告_筑底过程弱化风格_关注业绩存增长预期的方向_26页_2mb

A股市场2022年二季度投资策略总结

核心内容

2022年二季度A股市场处于筑底阶段，整体向下空间有限，但存在不确定性。市场风格趋于弱化，应关注业绩有增长预期的板块。在疫情反复和高油价的背景下，市场估值处于低位，政策底信号明确，具备投资机会。

主要观点

• 疫情超预期发展：奥密克戎病毒传播力强，导致国内疫情在3月超预期发展，影响范围广泛，尤其对沿海经济发达地区的企业生产造成较大冲击。
• 经济数据表现：1-2月经济数据好于预期，但结构性问题依然突出，如房地产销售不振、劳动力市场结构性失业率高、海外需求疲软等，经济复苏基础仍不牢固。
• 业绩分化：疫情和上游成本上涨对中下游企业盈利造成压力，但管理层的稳增长政策预期明确，有助于市场盈利逐步回升。
• 估值处于低位：A股主要板块估值相对便宜，风险溢价处于历史高位，显示市场具有较高的性价比。
• 资金流向变化：北向资金配置盘流出态势初步扭转，但交易盘仍处于流出状态；公募基金发行恢复需等待；私募基金减仓压力可控；理财产品权益类资产规模有限，对市场影响可控。
• 行业配置建议：在市场磨底阶段，应关注基本面具有相对确定性的板块，如医药（新冠防控相关）、旅游和航运（市场逐渐脱敏）。

关键信息

疫情对经济的影响

• 奥密克戎病毒传播力强，导致国内疫情超预期发展，影响范围扩大。
• 疫情主要集中在沿海发达地区，对当地经济和服务业造成显著冲击。
• 疫情对人流、消费、企业生产等产生负面影响，如地铁客运量、观影人次等数据均明显下降。

宏观经济表现

• 1-2月经济数据好于预期，但结构性问题突出，如房地产、劳动力市场等。
• 海外需求疲软、转单效应反噬、国内稳增长措施推进等因素压制净出口增长。
• 2月社融和信贷数据不及预期，显示经济复苏仍面临挑战。

A股市场业绩

• 疫情导致部分企业停工停产，影响其盈利。
• 上游资源品价格上涨，尤其是原油，对中下游企业盈利形成侵蚀。
• 尽管1-2月工业企业盈利增速为5%，但仍面临下行风险，但稳增长政策预期明确，盈利有望逐步回升。

估值分析

• A股主要板块估值处于历史低位，风险溢价位于历史90分位以上。
• “政策底”信号明确，市场估值底部预期增强。
• 从历史经验来看，稳增长年份的A股估值在二季度普遍上行。

资金变动

• 北向资金配置盘流出态势初步扭转，但交易盘仍流出。
• 公募基金发行处于低位，恢复需等待。
• 私募基金发行节奏放缓，但减仓压力可控。
• 理财产品权益类资产规模有限，对市场冲击较小。

市场判断

• 当前市场总体向下空间不大，震荡为主。
• 若不确定性因素缓解或微观主体改善，市场向上空间较大。
• 建议弱化风格，关注业绩增长预期明确的板块，板块性机会为主。

行业配置建议

• 医药：疫苗、特效药、新冠抗原检测等细分领域将受益于疫情相关政策。
• 旅游&航运：疫情冲击已部分反映在股价中，市场敏感度趋弱，具备配置价值。

风险提示

• 海外局部冲突超预期发酵
• 海外流动性超预期收紧
• 稳增长政策推进不及预期