20150706-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量井喷_隐含波动率飙升_17页_1mb

50ETF期权周报总结（20150629-20150703）

核心内容概述

本周50ETF期权市场表现活跃，成交量和隐含波动率均显著上升。主要受50ETF价格大幅下跌影响，市场情绪波动剧烈，期权合约价格变化明显，尤其是平价附近的近月合约表现突出。此外，套利机会有所增加，市场流动性提升，投资者参与度提高。

主要观点

• 成交量井喷：本周50ETF期权总成交量为682,165张，较上周上升41.14%，周一单日成交量达175,955张，刷新历史记录。
• 隐含波动率飙升：认购期权的vega加权隐含波动率在60%~65%之间波动，认沽期权则在51%~54%之间，认购期权波动率上升幅度大于认沽期权，波动率差扩大。
• 期权价格剧烈波动：平价附近的近月认购期权跌幅约45%，而平价附近的近月认沽期权涨幅显著，如“50ETF沽7月2.55”单周上涨134.83%，显示期权的高杠杆特性。
• 套利机会增加：由于市场不完全性，平价套利机会出现，且周一、周五机会较多，但需考虑交易成本和流动性因素。
• 波动率倾斜现象：当月合约出现波动率倾斜，次月认购隐含波动率略高于标的近2个月的历史波动率，次月认沽期权隐含波动率与近3个月历史波动率接近。

关键信息

交易数据

• 总成交量：682,165张，其中认购期权418,676张，认沽期权263,489张。
• 单日成交量峰值：周一175,955张，创历史新高。
• 持仓量趋势：本周持仓量逐日平稳上升，周五持仓量为268,032张。
• 成交量分布：成交量主要集中在当月和次月合约，远月合约不活跃。
• 活跃合约：平价附近的合约交易最为活跃，如“50ETF购7月2.75”、“50ETF购7月2.80”、“50ETF沽7月2.60”等。

隐含波动率

• 认购期权波动率：60%~65%，较上周明显上升。
• 认沽期权波动率：51%~54%，上升幅度小于认购期权。
• 波动率差：本周认购与认沽期权波动率差增大，反映市场情绪波动。
• 波动率微笑曲线：当月合约中部分极度虚值期权隐含波动率高达100%以上，主要由于时间价值趋近于零，合约最低价格不得低于0.0001。

套利机会

• 套利机会数量：周一和周五套利机会较多，但随着市场参与度提升，机会逐渐减少。
• 套利方向：均为正向套利，即卖出看涨期权，买入ETF和看跌期权。
• 收益率：最高收益率为6.60%，最低为3.15%。

套利机会示例（部分）

合约基本要素

• Delta：反映期权价格对标的资产价格变动的敏感度。
• Gamma：反映Delta对标的资产价格变动的敏感度。
• Theta：反映时间价值的衰减速度。
• Vega：反映波动率变动对期权价格的影响。
• Pho：反映利率变动对期权价格的影响。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型和结论可能无法完全反映现实情况。
• 套利机会需结合流动性、冲击成本等因素综合判断。
• 市场不完全性可能导致平价套利公式不成立。

投资者参与度

• 上交所放宽持仓限额，使得投资者参与度提高，市场报价不再过度合理。
• 做市商主导情况有所改善，市场更加活跃。

总结

本周50ETF期权市场表现活跃，成交量和隐含波动率均显著上升，反映出市场对50ETF下跌的强烈反应。平价附近的合约交易最为活跃，套利机会增多，尤其是周一和周五。投资者应关注波动率变化、流动性以及交易成本，合理利用期权工具进行投资决策。