20151123-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_日均成交趋于稳定_波动率差有所增大_18页_1mb

50ETF期权周报总结 (20151116-20151120)

核心内容概览

本报告回顾了2015年11月16日至20日的50ETF期权市场交易情况，涵盖交易数据、隐含波动率、价差分析及套利机会监测等方面。整体来看，市场呈现以下特点：

• 标的窄幅震荡：50ETF本周小幅上涨0.61%，对期权价格影响有限。
• 成交量趋于稳定：本周总成交量为881,747张，环比下降3.92%，日均成交量约17万张。
• 波动率差扩大：认购期权隐含波动率明显下降，认沽期权波动率基本稳定，导致波动率差显著增大。
• 套利机会显现：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，反向套利空间受限。

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主要观点

1. 交易数据

• 总成交量：881,747张，较上周下降3.92%。
• 认购与认沽比例：认购期权成交量为502,416张，认沽期权为379,331张。
• 单日最高成交量：225,709张，出现在11月17日。
• 成交量分布：主要集中在11月和12月合约，远月合约交易不活跃。
• 成交量与持仓比：整体成交量与持仓量比稳定在0.4左右，认购认沽比维持在1.2左右。

2. 隐含波动率与价差分析

• 波动率走势：认购期权vega加权隐含波动率震荡下行，周五收于26.55%；认沽期权波动率稳定在35%~38%之间，周五收于36.34%。
• 波动率差扩大：本周波动率差显著扩大，但长期来看，C/P比将回归正常水平。
• 价差分析：主力合约买卖价差分布呈现箱体图，显示市场流动性情况。
• 波动率微笑曲线：认沽期权的波动率微笑曲线显示出较高的隐含波动率，尤其是虚值合约。

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关键信息

1. 合约涨跌幅

• 涨幅最大合约：50ETF沽3月2.65，涨幅10.51%。
• 跌幅最大合约：50ETF购11月2.65，跌幅98.91%。
• 高杠杆合约：50ETF购11月2.65，实际杠杆-162，理论杠杆受隐含波动率和时间价值影响较大。

2. 套利机会监测

• 平价套利：平价正向套利在现货和期货市场均存在机会，但反向套利受限。
• 箱体套利：箱体正向和反向套利机会均存在，但需考虑交易成本和冲击成本。
• 期货基差：期货合约存在较大负基差，导致原本无机会的正向套利也出现一定套利空间。

3. 合约基本要素

• 最新价与理论价：多数合约最新价高于理论价，尤其在虚值合约中更为明显。
• 隐含波动率：认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权。
• Delta与Theta：Delta值显示期权对标的的敏感度，Theta值显示时间价值的损耗，Vega值显示波动率对期权价格的影响。

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套利策略分析

• 平价套利：基于无套利原则，平价套利机会存在，但受限于市场不完全性和融券难度。
• 箱体套利：利用不同行权价的期权合约进行套利，需考虑合约间的价差和交易成本。
• 套利收益率：正向套利收益率在现货和期货市场均有体现，但需结合市场流动性进行实际操作。

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风险提示

• 模型假设风险：报告基于合理假设进行分析，但实际市场情况可能与模型预测存在差异。
• 流动性风险：部分合约流动性较低，影响套利操作的执行效果。
• 波动率风险：隐含波动率变化较大，需密切关注市场动态。

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图表索引

• 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图6：50ETF期权杠杆分布图
• 图7：当月合约隐含波动率微笑
• 图8：次月合约隐含波动率微笑
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率

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总结

本周50ETF期权市场整体成交量趋于稳定，隐含波动率呈现认购下跌、认沽稳定的趋势，波动率差显著扩大。平价套利机会显现，但受限于市场不完全性和融券难度，反向套利空间受限。投资者需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值，以及流动性、冲击成本等因素进行交易决策。