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煤炭行业简评报告总结（2023.09.12）

核心内容

煤炭行业在2023年9月呈现出供给持续收缩、价格维持高位的趋势，分析师张飞对行业评级为“看好”。整体来看，煤炭板块在本周上涨2.25%，跑赢沪深300指数（下跌1.36%），显示出市场对行业前景的积极预期。

主要观点

• 动力煤市场：供给持续偏紧，产地价格和港口现货价均出现上涨，电厂日耗和库存有所增加。尽管处于传统淡季，但需求仍保持一定韧性，尤其是非电用煤需求增长，对煤价形成支撑。
• 炼焦煤市场：短期供需向好，价格有望继续上涨。产地价格持平，但港口价格和进口价格有所上升，尤其蒙古国进口价格涨幅明显。期货价格上升，贴水幅度下降，显示市场对炼焦煤的预期有所改善。
• 政策支持：财政部和税务总局发布公告，对充填开采置换出来的煤炭减征50%资源税，有利于提升行业利润空间，促进资源集约利用。
• 库存情况：动力煤港口库存整体下降，但广州港略有上升；焦炭库存下降，显示市场供需关系有所调整。
• 国际煤价：海外煤炭价格普遍上涨，进口煤价优势削弱，对国内煤价形成一定支撑。

关键信息

供给端

• 煤矿生产：安全检查持续趋严，部分煤矿仍在停产减产中，多数煤矿按核定产能均衡生产，导致供给边际收缩。
• 进口情况：海外能源价格普涨，进口煤价上涨，对沿海电厂补库形成压力，但整体仍对国内煤价构成支撑。

需求端

• 电力需求：进入传统淡季，电厂日耗回落，但库存充足，采购意愿不强。
• 非电需求：甲醇、尿素等煤化工产品价格反弹，带动化工用煤需求增长。
• 炼焦煤需求：受益于地产政策刺激，市场信心恢复，煤焦钢产业链利润有望修复。

估值水平

• 市盈率（PE）：煤炭板块平均PE为7.53倍，位列A股全行业倒数第二位。
• 市净率（PB）：煤炭板块平均PB为1.27倍，位列A股全行业倒数第六位。

行业动态

• 陕煤集团与湖北能源集团合作：双方就煤炭保供、煤电联营、港口建设等议题展开交流，未来可能深化合作。
• 进口数据：2023年8月，我国煤炭进口量达4433.3万吨，同比增长50.51%，1-8月累计进口量同比增长82%。
• 安全检查：国家矿山安全监察局陕西局对两座煤矿发现重大事故隐患，责令停产整顿，影响短期供给。

投资建议

• 推荐公司：陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、潞安环能、山西焦煤等。
• 风险提示：经济下行压力、煤炭产量超预期增长、海外能源价格整体回落、国内煤价大幅下跌等。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

张飞，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，具有2年股权投资经验，2021年加入首创证券，现任行业分析师。

分析师声明

本报告反映了张飞的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方影响，作者对报告内容和观点负责。

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