煤炭开采行业深度报告：冬去夏又至，供难增，价易涨-20180702-东兴证券-33页-3mb

煤炭开采行业深度报告总结

核心内容

2018年煤炭行业仍处于供不应求的紧平衡状态，新增产量不足和需求小幅增长共同推动煤价中枢上移。

供给端分析

• 新增产量有限：2018年新增产量约1亿吨，同比增长2.8%，其中联合试运转煤矿预计释放5000万吨，新建煤矿释放6000万吨，资源整合释放6000万吨，改扩建和技术改造释放3000万吨。
• 去产能持续：预计全年去除在产产能约1亿吨，占去产能总量的68%。
• 产能释放滞后：受前期固定资产投资下滑影响，新增产能释放缓慢，短期内难以有效增加产量。

需求端分析

• 需求小幅增长：预计2018年煤炭消费量增长1.9%，新增需求约7500万吨。
• 火电需求主导：火电作为煤炭最大下游，预计增速3.5%-4%，带动整体需求增长。
• 钢铁、建材、化工需求稳定：钢铁生铁产量同比下降1%-1.5%，水泥产量同比持平，化工耗煤增速达6%。

进口情况

• 进口量保持稳定：预计全年进口量与2017年持平，约为2.7亿吨。
• 进口煤价格优势消失：国际煤价创六年新高，进口煤价格不再具有优势，叠加政策限制，进口量增长受限。

煤价走势

• 煤价易涨难跌：预计全年煤价中枢为655元/吨，同比上涨2.7%。
• 供需格局支撑价格：国内供需仍处于紧平衡状态，进口煤受限，供给刚性推动煤价维持高位。

主要观点

1. 供给端：新增产能有限，去产能主要集中在在产产能，短期内产能释放受限，供给刚性显著。
2. 需求端：火电需求超预期带动煤炭消费增长，钢铁、建材、化工需求相对稳定。
3. 进口煤：价格优势消失，政策限制下进口量难以显著增长。
4. 煤价趋势：供需紧平衡背景下，煤价中枢上移，预计全年上涨2.7%。

关键信息

• 固定资产投资：自2012年以来持续震荡走低，2017年同比下降12.3%，2018年5月同比下滑1.9%。
• 行业数据：
  • 全国原煤产量预计增长2.8%，消费量增长1.9%。
  • 煤价中枢预计为655元/吨，较2017年上涨2.7%。
  • 2018年进口煤量预计与2017年持平，约为2.7亿吨。
• 重点公司：陕西煤业、中国神华、潞安环能、天地科技被推荐，因其低估值和行业前景。
• 风险提示：发改委限价、下游需求不及预期、进口煤政策不确定性。

投资建议

• 投资策略：关注低估值、优质动力煤企业，如陕西煤业、中国神华。
• 行业概念：山西国改概念的潞安环能。
• 煤机行业：天地科技受益于煤机需求复苏，订单增长显著。

风险提示

• 政策风险：发改委限价政策可能对煤价产生压制作用。
• 需求风险：若下游需求不及预期，将对煤价形成压力。
• 进口政策风险：进口煤限制政策的不确定性可能影响供需平衡。

行业重点公司盈利预测与评级

简称	EPS（元）	PE	PB	评级
陕西煤业	1.04, 1.11, 1.19	7.81, 7.37, 6.92	1.73	推荐
中国神华	2.26, 2.40, 2.46	10.23, 8.29, 8.11	1.26	推荐
潞安环能	0.93, 1.13, 1.20	12.24, 8.19, 7.74	1.24	推荐
天地科技	0.23, 0.30, 0.37	20.43, 12.11, 9.98	1.01	推荐

图表目录（关键图表）

• 图1：煤炭行业固定资产投资自2012年后震荡走低
• 图2：截至2017年底，全国公告煤矿产能分类占比
• 图3：联合试运转煤矿区域分布
• 图4：联合试运转煤矿产能类型分布
• 图5：在建煤矿区域分布
• 图6：在建煤矿产能类型分布
• 图7：全国煤炭消费量自2013年来首次增长
• 图8：我国煤炭消费以动力煤为主
• 图9：电力、钢铁、建材、化工耗煤合计占比高达88%
• 图10：2018年1~5月全社会用电量增速9.7%
• 图11：2018年1~5月第二产业用电量占比为69%
• 图12：各产业用电量增速
• 图13：2018年1~5月第二产业用电量增速7.7%
• 图14：2018年1~5月第三产业用电量增速15.1%
• 图15：2018年1~5月城乡居民生活用电量增速13.9%
• 图16：我国电力结构
• 图17：火电占比由81.3%降至71.8%
• 图18：电力装机容量放缓
• 图19：火电设备平均利用小时同比转正
• 图20：供电耗煤率逐年下降
• 图21：下游用钢需求占比
• 图22：2018年1~5月生铁产量同比下跌0.6%
• 图23：2018年1~5月粗钢产量同比增长5.4%
• 图24：固定资产投资增速降至2010年来最低水平
• 图25：基础设施建设投资增速持续下滑
• 图26：房地产固定资产投资增速2018年企稳回升
• 图27：商品房待售面积震荡走低
• 图28：2017年来购置土地面积企稳回升
• 图29：挖掘机、装载机、汽车起重机销量2017年大幅反弹
• 图30：购置税优惠政策退出后，汽车产量大幅下滑
• 图31：新能源汽车产量高速增长
• 图32：水泥产量受房地产、基建影响较大
• 图33：煤制合成氨产量逐年下滑
• 图34：煤制甲醇产量增速震荡下行
• 图35：自2016年起，煤炭进口数量同比大幅增加
• 图36：2017年执行进口煤限制政策后，增速明显回落
• 图37：国际煤企资本支出大幅下滑
• 图38：2017年主产国产量及同比增速
• 图39：主要发达国家制造业PMI指数
• 图40：新兴国家制造业PMI指数
• 图41：全球发电量增速自2015年触底回升
• 图42：全球粗钢产量自2015年触底回升
• 图43：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格创六年新高
• 图44：进口煤价格优势不在