20180702-东兴证券-煤炭开采行业深度报告_冬去夏又至_供难增_价易涨_33页_3mb

煤炭开采行业深度报告总结

核心内容

• 行业背景：煤炭作为重资产、强周期行业，其供给端调整滞后于需求端。在供给侧改革后，供给压制贯穿全年，新增产能释放受限。
• 供需格局：2018年国内煤炭供需仍处于紧平衡状态，预计全年煤炭产量增长约2.8%，消费量增长约1.9%，供需缺口缩减至5236万吨。
• 煤价走势：由于新增产量不足，供需紧张，预计全年煤价中枢将上涨至655元/吨，同比上涨2.7%。
• 进口情况：进口煤量预计与2017年持平，约为2.7亿吨，因进口煤价格优势消失及政策限制，进口煤增长空间有限。
• 投资策略：推荐低估值的优质动力煤企业陕西煤业、中国神华，以及山西国改概念的潞安环能，和受益于煤机需求复苏的天地科技。

主要观点

• 供给端：新增产量受限，去产能主要针对在产产能，预计全年去除在产产能约1亿吨，净增产量约1亿吨。
• 需求端：火电增速超预期，带动煤炭需求小幅增长。电力、钢铁、建材、化工四大行业耗煤量占比超过85%，其中电力行业占比最大（约51.46%）。
• 进口煤：全球煤炭供需处于紧平衡，国际煤价创六年新高。进口煤价格优势不在，叠加政策限制，预计全年进口量与2017年持平。
• 行业趋势：煤炭行业进入复苏阶段，但供给端调整缓慢，煤价仍有望维持高位。

关键信息

供给分析

• 新增产量：预计2018年新增产量约1亿吨，其中联合试运转煤矿释放5000万吨，新建煤矿释放6000万吨，资源整合释放6000万吨，改扩建和技术改造释放3000万吨。
• 去产能：预计全年去除在产产能约1亿吨，占去产能总量的68%。
• 投资情况：固定资产投资持续下滑，2017年同比下降12.3%，2018年5月同比下滑1.9%，预计短期内新增产能难以释放。

需求分析

• 电力需求：预计全年火电耗煤增速3.5%~4%，新增需求约7000~8000万吨，火电占比由71.8%提升至72%。
• 钢铁需求：预计全年生铁产量同比下降1%~1.5%，粗钢产量同比增长5.4%。
• 建材需求：预计水泥产量同比持平，受房地产和基建影响较大。
• 化工需求：预计化工耗煤增速6%，传统煤化工增长乏力，新型煤化工带动增长。

进口分析

• 进口量：预计全年进口量与2017年持平，约为2.7亿吨。
• 国际煤价：因全球供需紧平衡，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格创六年新高。
• 进口政策：2018年4月进口煤限制政策重启，进口煤数量逐渐下降。

投资建议

• 重点公司：陕西煤业、中国神华、潞安环能、天地科技。
• 盈利预测：2018年EPS分别为1.11元、2.40元、1.13元、0.30元，PE分别为7.37倍、8.29倍、8.19倍、12.11倍，PB分别为1.73倍、1.26倍、1.24倍、1.01倍。
• 投资逻辑：供给刚性和偏紧运力将支撑煤价高位运行，下游需求增长带来行业复苏。

风险提示

• 政策风险：发改委限价政策可能影响煤价走势。
• 需求不及预期：下游行业需求可能未达预期，影响煤炭消费量。
• 进口煤政策不确定性：进口煤政策变化可能影响进口量，进而影响供需平衡。

行业重点公司盈利预测与评级