煤炭开采行业深度报告_冬去夏又至_供难增_价易涨

煤炭开采行业深度报告总结

核心内容

2018年煤炭行业整体处于紧平衡状态，供需缺口预计为5236万吨，较2017年缩小，但供需关系仍偏紧。国内煤炭产量预计增长2.8%，新增产量约1亿吨；消费量预计增长1.9%，新增需求约7500万吨。进口煤量预计与2017年持平，约为2.7亿吨。由于供给端滞后于需求端，煤价中枢将抬升至655元/吨，同比上涨2.7%。

主要观点

• 供给端受限：由于前期煤价低迷，固定资产投资大幅下滑，新增产能释放缓慢。2018年新增产量约1亿吨，其中联合试运转释放约5000万吨，新建矿井约6000万吨，改扩建和技术改造约3000万吨，而去产能涉及约1亿吨在产产能。
• 需求端小幅增长：火电作为最大下游，预计全年增速5%，成为拉动煤炭需求的关键因素。钢铁、建材、化工行业需求增长有限，分别预计增长0.5%、0%、6%。
• 进口煤维持稳定：2018年进口量预计与2017年持平，主要由于进口煤价格优势消失及政策限制，短期难以显著增长。
• 煤价易涨难跌：供需紧平衡格局下，煤价中枢预计进一步上升至655元/吨，较2017年增长2.7%。

关键信息

国内供需格局

• 供给方面：

  • 2018年新增产量约1亿吨，同比增长2.8%。
  • 联合试运转煤矿释放约5000万吨，主要集中在内蒙、陕西、山西和宁夏。
  • 在建煤矿释放约1.5亿吨，其中新建矿井约6000万吨，资源整合约6000万吨，改扩建和技术改造约3000万吨。
  • 去产能涉及约1亿吨在产产能，合计去产能1.08亿吨。

• 需求方面：

  • 电力行业耗煤量预计增长3.75%，约7500万吨。
  • 钢铁行业耗煤量预计减少1.5%，约1000万吨。
  • 建材行业耗煤量预计减少3%，约1500万吨。
  • 化工行业耗煤量预计增长6%，约1700万吨。
  • 四大行业耗煤量占全国煤炭消费量的88%，因此预计全国煤炭消费量增长1.9%。

国际供需格局

• 国际煤价创六年新高：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格达118.09美元/吨，国际煤价维持高位。

• 国际供给受限：全球煤企资本支出大幅下滑，产能逐步出清，短期内供给增长有限。

• 主产国产量变化：

  • 中国：2017年原煤产量同比增长3.3%，2018年预计小幅增长。
  • 美国：原煤产量同比下降7.7%，预计维持低位。
  • 印度：原煤产量预计持续增长。
  • 澳大利亚：原煤产量同比下降2%，但后期可能回升。
  • 印尼：原煤产量同比增长4.6%，预计小幅增长。
  • 俄罗斯：原煤产量同比增长6.3%，但受欧盟煤炭需求影响，增速可能放缓。

• 进口煤政策影响：2018年一季度进口煤量增长16.6%，但随着进口限制政策重启，预计全年进口量与2017年持平。

投资策略

• 推荐公司：陕西煤业、中国神华、潞安环能、天地科技。
• 投资逻辑：
  • 供给刚性支撑煤价高位运行。
  • 火电需求增长推动煤炭消费。
  • 煤机行业订单增长，受益于煤炭需求复苏。

风险提示

• 政策风险：发改委限价政策、进口煤政策不确定性。
• 需求风险：下游需求不及预期。
• 供给风险：新增产能释放不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据概览

• 行业股票家数：36家，占比1.02%。
• 行业市值：9250.66亿元，占比1.66%。
• 流通市值：7665.43亿元，占比1.93%。
• 行业平均市盈率：10.67。
• 市场平均市盈率：15.98。

用电需求与火电增长

• 2018年1~5月：
  • 全社会用电量同比增长9.7%。
  • 第二产业用电量同比增长7.7%。
  • 第三产业用电量同比增长15.1%。
  • 城乡居民生活用电量同比增长13.9%。
• 火电占比：预计从71.8%提升至72%。
• 火电耗煤增长：预计增长3.5%~4%，约7000~8000万吨。

建材与化工需求

• 水泥产量：预计与2017年持平或略降。
• 化工耗煤增长：预计增长6%，主要由新型煤化工带动。

行业展望

• 煤炭行业作为重资产、强周期行业，短期供给受限，煤价易涨难跌。
• 电力需求回升、火电占比提升，推动煤炭需求增长。
• 国际煤价高位运行，进口煤难以显著增长。
• 需求端整体温和增长，供给端持续受限，煤炭市场维持紧平衡状态。