石油石化2019年中期策略_原油市场面临较大不确定性_聚焦行业内确定性机会_35页_4mb

石油石化行业2019年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年上半年石油石化行业的整体表现、原油市场走势、聚酯产业链状况及油田服务行业发展趋势，并提出投资建议与风险提示。整体来看，行业面临较大的不确定性，但部分细分领域仍具备增长潜力。

主要观点

• 市场表现：2019年初至今沪深300指数涨幅为29.14%，石油石化行业涨幅为13.14%，跑输沪深300指数16个百分点，在29个一级行业中排名靠后。
• 原油市场：2019年油价预计维持在60-75美元/桶的水平，主要受到OPEC+减产执行力度、美国原油库存、地缘政治因素及中美贸易紧张局势的影响。
• 聚酯产业链：原油价格和终端需求对聚酯产业链景气度影响显著，PX产能扩张及国产替代将改善上游利润结构，但下游纺织服装行业仍面临需求疲软的压力。
• 油田服务行业：受益于国际油价回升及国内政策支持，行业景气度回升，呈现恢复性增长态势。

关键信息

1. 行情回顾

• 2019年初至今沪深300指数涨幅为29.14%，上证综指涨幅为21.56%，石油石化行业涨幅为13.14%，跑输沪深300指数16个百分点。
• 行业子板块分化较大，能源精细板块涨幅为34.94%，石油开采板块跌幅为2%。

2. 业绩回顾

• 2019Q1石油石化行业营收为1856.2亿元，同比增长21.56%，归母净利润为52.4亿元，同比减少17.48%。
• 中国石油和中国石化分别实现营收5910.4亿元和7175.8亿元，归母净利润分别为102.5亿元和147.6亿元，但毛利率和净利率均有所下降。

3. 原油市场回顾与展望

• 2019年油价预计维持在60-75美元/桶，主要受到OPEC+减产执行、美国原油库存及地缘政治影响。
• 5月OPEC减产执行率下降至96%，美油库存大幅增长，对油价形成下行压力。
• 地缘政治因素如美国对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及利比亚的供应中断，对油价形成支撑。

4. 聚酯板块分析

• 2018年国内PX产能为1400万吨，进口依赖度为61.16%，2019年新增产能1183万吨，预计PX-石脑油价差将收窄。
• 2019年PTA新增产能570万吨，预计PTA加工费维持高位，但未来产能扩张可能带来竞争压力。
• 聚酯开工率维持在88%左右，但下游纺织服装行业面临终端需求疲软、库存高企的问题，行业景气度承压。

5. 油田服务行业分析

• 油田服务行业受益于国际油价回升，经营环境持续改善，2019年国内油服板块营收增长显著。
• 三桶油（中石油、中石化、中海油）资本支出逐年上升，预计2019年分别为3006亿元、1363亿元和700-800亿元，推动行业恢复性增长。
• 国家政策鼓励加大油气勘探开发力度，提升国内油气供应能力，降低对外依存度。

6. 投资建议

• 聚酯化纤板块：建议关注恒逸石化和桐昆股份，受益于民营大炼化项目投产及纺织出口逐步恢复。
• 油田服务板块：建议关注海油工程等，受益于国内政策支持及国际油价波动带来的订单增长。

7. 风险提示

• 原油价格波动及中美贸易紧张局势对市场影响较大。
• 下游纺织服装行业需求疲软，可能影响聚酯产业链整体表现。
• 油价走势及OPEC+减产执行情况存在不确定性。

图表目录

• 图1：行业涨跌幅（截至2019年6月27日）
• 图2：各子板块涨跌幅（截至2019年6月27日）
• 图3：PE（TTM）走势
• 图4：子板块PE（TTM）（截至2019年6月27日）
• 图5：企业行业景气指数
• 图6：工业增加值增速
• 图7：行业PPI指数
• 图8：中国化工产品价格指数(CCPI)
• 图9：产成品存货增速
• 图10：固定资产投资完成额增速
• 图11：房地产销售面积增速
• 图12：汽车销量及同比变化情况
• 图13：家电产销率
• 图14：纺织服装零售额当月值及同比
• 图15：进口数量指数
• 图16：出口数量指数
• 图17：石化行业营收情况（剔除中石油、中石化）
• 图18：石化行业归母净利润增速（同比）
• 图19：中石油、中石化营收情况
• 图20：中石油、中石化归母净利润情况
• 图21：石化行业毛利率
• 图22：石化行业期间费用率
• 图23：石化行业ROE摊薄-整体法
• 图24：石化行业资产负债率
• 图25：石化行业在建工程同比增速
• 图26：石化行业固定资产同比增速
• 图27：国际原油价格走势（截至2019年6月27日）
• 图28：14个OPEC产油国原油产量
• 图29：OPEC+原油产量
• 图30：OPEC产油国原油产量
• 图31：美国原油产量
• 图32：原油库存
• 图33：石油需求量
• 图34：伊朗GDP及同比增长
• 图35：委内瑞拉GDP及同比增长
• 图36：伊朗原油产量
• 图37：伊朗原油出口数量
• 图38：委内瑞拉原油产量
• 图39：委内瑞拉原油出口数量
• 图40：利比亚原油产量
• 图41：利比亚原油出口数量
• 图42：美元兑人民币与WTI原油价格走势
• 图43：美元指数
• 图44：WTI非商业持仓数量占比
• 图45：WTI非商业持仓净持仓数量占比与油价
• 图46：我国PX产能、产量、表观消费量等
• 图47：2016-2018年我国PX进口量价对比图
• 图48：PX-石脑油价差
• 图49：PX开工率
• 图50：PTA产能、产量、表观消费量等
• 图51：2016-2018年我国PTA进口量价对比图
• 图52：2016-2019年PTA加工费对比
• 图53：国内PTA价格及价差
• 图54：聚酯产能统计
• 图55：聚酯产业链开工率
• 图56：聚酯工厂库存
• 图57：库存天数：坯布：盛泽地区样本织造企业
• 图58：纺织服装零售额同比增速
• 图59：涤纶长丝国内市场价格
• 图60：斯伦贝谢营收及归母净利润
• 图61：哈里伯顿营收及归母净利润
• 图62：2014-2019单季度油田服务营收
• 图63：2014-2019单季度油田服务归母净利润
• 图64：原油产量及进口量
• 图65：我国原油自给率及对外依存度
• 图66：三桶油资本支出
• 图67：油价与油服板块公司业绩走势
• 图68：油价对油服公司业绩的传导

推荐标的

• 恒逸石化 (000703.SZ)：一体化产业链优势明显。
• 桐昆股份 (601233.SH)：涤纶长丝龙头，业绩有望持续增长。
• 海油工程（600583.SH）：订单增加，工作量持续增加。

风险提示

• 原油价格波动及中美贸易紧张局势对市场影响较大。
• 下游纺织服装行业需求疲软，可能影响聚酯产业链整体表现。
• 油价走势及OPEC+减产执行情况存在不确定性。