20231031-浦银国际证券-百威亚太-01876.HK-中国高端化趋势持续向好_但韩国短期仍将面临较大不确定性_10页_1mb

报告总结

来源与评级

本报告由浦银国际研究公司编制，分析百威亚太（1876HK）。维持“持有”评级，目标价179港元。

公司概况

百威亚太面临两大市场：中国市场表现强劲，高端化趋势持续；韩国市场短期面临不确定性。

中国市场表现

• 高端化趋势：第三季度，高端和次高端产品收入实现双位数增长，平均单价同比提升89%，高于二季度的增幅。
• 财务表现：内生EBITDA同比增长106%，EBITDA margin扩张59bps。显示出品牌升级、区域扩张策略成效，未来1-2年高端化持续深化。

韩国市场情况

• 挑战：受经济疲软和新消费税影响，平均单价和利润率承压。公司自10月提价69%，预计缓解4Q23利润率，但销量可能进一步下降。
• 短期风险：需求不确定性高，竞争对手行为不明。

未来展望

• 2024年预期：韩国市场有望企稳，低基数补贴利润率反弹，原材料价格可能下降。
• 财务预测调整：下调2023-2025E收入和净利润预期。SOTP估值基于2024年EBITDA，目标价179港元。
• 估值：维持“持有”评级，当前估值对股价吸引力有限。

投资风险

• 需求放缓、超高端增速不达预期、市场份额流失、原材料价格上涨高于预期。

关键数据

• 2023-25E收入同比增长预测：78%、47%，净利润同比：17%、222%、132%。
• PE预计降至200以下，EBITDA margin扩张重点。
• 情景分析：乐观/悲观目标价分别为218港元/148港元，概率各25%/20%。

市场对比

相比中国同行，韩国市场不确定性影响短期业绩；同业估值吸引力一般。

免责声明和权益披露见原文，涉及合规和公司关系信息。