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经纬纺机 (000666.SZ) 2017年三季报总结

核心内容

经纬纺机在2017年前三季度实现营业总收入44亿元，同比增长1.7%，归母净利润8.3亿元，同比增长96.3%。总资产达到371亿元，同比增长4.9%。公司通过业务结构优化和投资收益增长，推动业绩大幅提升。

主要观点

• 中融信托表现：作为公司核心金融业务，中融信托在2017年三季度手续费及佣金收入为5.1亿元，同比下降49%，但信托规模仍保持行业领先地位，且业务结构持续优化，预计未来信托业务收入将有所恢复。
• 投资收益增长：公司于三季度转让中融国富投资管理有限公司80%股权，确认投资收益1.1亿元；同时，上海纬欣机电不再纳入合并范围，也确认投资收益1.1亿元。此外，上半年已通过出售汽车业务实现投资收益1.5亿元。
• 股东结构优化：中国恒天并入国机集团，增强了经纬纺机的资源实力，使其作为国机集团唯一的金融上市平台地位更加凸显。
• 财务预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为1.43元、1.48元、1.77元，6个月目标价为29.70元，投资建议为“买入-A”。

关键信息

业务结构优化

• 信托业务：中融信托固有资产达272亿元，信托资产管理规模达8363亿元，均处于行业前列。
• 资金来源优化：集合类资金信托占比提高，单一类资金信托占比下降，有助于扩大客户基础并提升主动管理能力。
• 资产投向优化：房地产投向占比逐年下降，2016年仅占5.4%，低于行业平均水平，有助于降低风险。

投资收益情况

• 投资收益：2017年前三季度确认投资收益约2.2亿元，主要来自股权出售和子公司不再纳入合并范围。
• 资产处置：公司持续推进资产处置，通过股权转让等方式优化资产结构。

财务指标

• 盈利指标：2017年净利润预计为10.078亿元，同比增长85.1%；净利润率从5.2%提升至8.2%。
• 估值指标：2017年市盈率（PE）为15.1倍，市净率（PB）为2.0倍；预计未来三年估值逐步下降，市净率将降至1.6倍。
• 运营效率：固定资产周转天数下降，流动资产周转效率提升，公司运营效率逐步优化。
• 偿债能力：资产负债率从55.1%下降至44.4%，流动比率和速动比率均显著提高，显示公司偿债能力增强。

现金流量

• 经营活动现金流：2017年预计为2.656亿元，显示公司主营业务现金流稳定。
• 投资活动现金流：2017年投资活动现金流为3.654亿元，主要来自股权转让和资产处置。
• 融资活动现金流：2017年融资活动现金流为-10.223亿元，显示公司可能在进行较大规模的资本运作。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：29.70元（6个月）
• EPS预测：2017年-2019年分别为1.43元、1.48元、1.77元
• 风险提示：宏观经济下行、政策变化、运营风险

风险评级

• 风险等级：A（正常风险）
• 说明：未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系信息

• 分析师：赵湘怀
  SAC执业证书编号：S1450515060004
  邮箱：zhaoxh3@essence.com.cn
  电话：021-35082987

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  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
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  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯

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