20171022-东吴证券-经纬纺机-000666.SZ-2017年三季报点评_投资收益爆发_助力业绩高增长_4页_693kb

经纬纺机（000666）2017年三季报总结

核心内容概述

经纬纺机在2017年前三季度实现营业收入69.34亿元，同比下降2.54%；但归属于母公司净利润达到8.34亿元，同比增长96.31%。其中，第三季度单季营收17.75亿元，环比增长24.5%；归母净利润3.34亿元，环比增长47.8%。公司净利润保持快速增长，主要得益于投资收益的显著增长及主营业务的稳定发展。

主要观点

1. 投资收益爆发是业绩增长的核心驱动力

• 投资收益大幅增长：前三季度投资收益达10.1亿元，同比增长300%。
• 主要来源：
  • 上半年汽车业务整体出售带来1.5亿元投资收益；
  • 中融鼎新转让中融国富80%股权带来1亿元投资收益；
  • 上海纬欣机电厂增资扩股确认投资收益1亿元。
• 主营业务贡献：扣除投资收益后，金融信托和纺机业务归母净利润为14%。

2. 信托行业景气度提升，中融信托表现突出

• 信托行业制度完善：近一年信托分类监管、八项分类等制度逐步落实，行业长期发展基础稳固。
• 中融信托优势明显：
  • 作为行业龙头，具备领先机制与风控能力；
  • 积极推进私募投行、资产管理、财富管理三大业务板块；
  • 2017年上半年营业总收入29.62亿元，同比增长7.6%；净利润10.75亿元，同比增长1.7%。
• 行业前景乐观：在去杠杆和替代性融资需求增加的背景下，信托行业有望实现中长期规模与业绩的快速增长。

3. 国机集团与恒天合并，提升公司竞争力

• 股东背景增强：国机集团是中国机械工业龙头，合并恒天后资源调动能力和资本实力显著提升。
• 金融平台地位提升：经纬纺机成为集团唯一的金融上市平台，有望成为金融资源整合与发展的核心载体。
• 发展预期：金融业务的内涵增长和外延扩张将进入快车道。

关键信息

• 2017年三季报数据：

  • 营收：69.34亿元，同比-2.54%
  • 归母净利润：8.34亿元，同比+96.31%
  • 三季度营收：17.75亿元，环比+24.5%
  • 三季度归母净利润：3.34亿元，环比+47.8%

• 盈利预测（单位：百万元）：

  • 2017年EPS：1.41元
  • 2018年EPS：1.56元
  • 2019年EPS：1.89元
  • 对应PE：15.38/13.90/11.41倍

• 投资建议：维持“买入”评级，基于信托行业景气度提升、中融信托的龙头地位及公司股东背景增强的多重利好。

风险提示

1. 中融信托转型不及预期；
2. 资产整合进展不顺利。

股价与市场数据

• 收盘价：21.62元
• 一年最低/最高价：18.65/25.80元
• 市净率：2.07倍
• 流通A股市值：6346百万元

附：相关研究

1. 《经纬纺机：离开H股，成就更好的自己》- 2015年12月9日
2. 《经纬纺机：主业仍处寒冬，信托雪中送炭》- 2016年3月29日

图表说明

• 图表1：经纬纺机营业收入时间序列（亿元）
• 图表2：经纬纺机净利润时间序列（亿元）
• 图表3：公司各项业务营收占比
• 图表4：中融信托业绩时间序列（亿元）
• 图表5：中融信托资产分类情况（亿元）
• 图表6：中融信托资产投向变化（亿元）
• 图表8：公司盈利预测表（单位：百万元）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。