国防军工行业：2021年军工年度投资策略-20201231-安信证券-43页_1mb

报告摘要

2021年军工年度投资策略总结

核心内容概述

2021年军工行业在基本面和市场配置的双重驱动下，有望呈现高确定性行情。军工行业增速由过往的稳健增长转向高成长增长，预计2020年增长30%左右，2021和2022年将呈现加速态势。强军百年奋斗目标首次提出，标志着军工行业进入关键发展阶段，特别是“十四五”期间，武器装备建设将迎来大发展。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾与行业表现

2020年初至年底，中证军工指数涨幅达65%，超过同期创业板指数。
军工行业受短期经济波动影响较小，全年保军任务基本不变，业绩确定性高。
卫星互联网、航空产业链、导弹产业链成为行情驱动因素。
2020年7月-8月，以沈飞为代表的主机厂带动军工指数大幅上涨，涨幅超过100%。
军工板块在2020年11月-年底继续震荡上涨，预计2021年春季行情确定性较高。

2. 强军百年奋斗目标与“十四五”发展

强军百年奋斗目标要求加快机械化、信息化、智能化融合发展。
2020年成为实现该目标的关键年份，预计未来几年将加快装备列装和备战步伐。
军改影响逐步消除，国防预算增速为6.6%，地方及军民融合资金支持，推动行业增长。

3. 行业增速与盈利改善

军工行业增速由稳健转向高成长，2020年前三季度净利润增速达33%。
行业毛利率和净利率均有提升，期间费用率下降，显示盈利能力增强。
国企和民企盈利能力同步提升，民参军企业毛利率和净利率增长显著。

4. 军工体制改革与激励机制

军工体制改革提升企业经营效率，推动研发和生产协同发展。
股权激励方案逐步推进，有助于提升企业盈利能力和投资信心。
科研院所改革与资产证券化政策推动军工企业优化资源配置。

5. 军民融合与技术拓展

军工技术具备向民用市场拓展的潜力，如北斗导航、非制冷红外、三代半导体等。
国防科技工业是先进技术的发源地，军民共用技术为行业带来新机遇。

投资主线

1. 航空装备

重点机型换装加速，带动产业链业绩增长。
建议关注：中航沈飞、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、洪都航空等。

2. 导弹武器装备

导弹领域进入迭代期，需求增长显著。
建议关注：航天电器、菲利华、盟升电子、上海沪工等。

3. 信息化

军队现代化建设推动信息化需求增长，上游电子元器件领域率先受益。
建议关注：鸿远电子、宏达电子、火炬电子、航天发展、睿创微纳、振华科技、紫光国微等。

4. 新材料

高温合金、钛合金、碳纤维复合材料等应用广泛，需求持续增长。
建议关注：西部材料、钢研高纳、光威复材、西部超导、中航高科、ST抚钢等。

重点标的

公司	主营业务	业绩亮点
中航沈飞	军机制造	重型战斗机需求打开，十四五跨越式发展
航发动力	发动机制造	国内发动机制造龙头企业
中航电子	航电系统	军民协同发展，平台价值凸显
中航机电	机电系统	核心受益航空装备尤其是新型战机高景气
中航光电	高端连接器	受益军工行业高景气
航天电器	增长确定性高、低估值	外延可看，增长稳健
菲利华	高端石英材料	受益某型号导弹放量
上海沪工	焊接与切割设备	航空航天制造业务开始发力
盟升电子	卫星领域平台公司	核心受益导弹领域高景气
鸿远电子	军用元器件	自产业务放量可期
宏达电子	军用钽电容	非钽电容方向进入快速增长阶段
火炬电子	军用MLCC	受益军用电子信息化及国产化需求增加
振华科技	高新电子	加速向高端转型，关注IGBT及体外资产
西部材料	高端钛材	受益航空、航天高景气需求，募投项目快速扩产
钢研高纳	高温合金	致力改善叠加产品放量
光威复材	军用碳纤维	民品领域拓展打开成长空间
西部超导	高端钛合金	受益新机型放量，高温合金打开远期空间
中航高科	复材产业链	卡位复材产业链关键环节，持续受益新机型放量+复材占比提升
爱乐达	航空零部件	业绩增长显著，收入和利润均大幅提升
睿创微纳	非制冷红外探测器	军民共进，成长空间广阔
高德红外	红外热像仪	业绩增长显著，收入和利润均大幅增长