深度报告-20201231-安信证券-国防军工行业深度分析_2021年军工年度投资策略_43页_4mb

2021年军工年度投资策略总结

核心内容

2021年军工行业预计将呈现高确定性行情，主要受基本面改善和市场配置增加双重驱动。2020年中证军工指数涨幅达65%，超过同期创业板指数，表明军工板块在市场中表现突出。军工行业受短期经济波动影响较小，全年保军任务基本不变，业绩确定性高，部分公司估值具备吸引力。

主要观点

1. 行业增速提升
   军工行业增速由稳健转向高成长增长，2020年预计增长30%，2021-2022年或呈现加速态势。行业变化主要体现在武器装备建设加快、研发与生产并重、规模效应提升带动毛利率改善、预付条件改变带来现金流改善等方面。

2. 强军百年目标与“十四五”规划
   强军百年目标首次提出，标志着军工行业进入新的发展阶段。随着军改影响逐步消除，国防预算增速稳定在6.6%，且地方资金和军民融合资金支持行业供给侧制造阶段，为行业带来持续增长动力。

3. 军工体制改革与激励机制
   军工体制改革提升了企业经营效率，股权激励进一步推进，有助于降低成本和费用，提升盈利能力。改革使得行业生产效率改善，部分公司净利润增速显著提升，如2020年三季报净利润增速达33%。

4. 军工板块估值提升空间
   军工板块动态PE在40-50倍之间，但部分公司估值与业绩增长匹配，市场对优秀公司估值容忍度较高。主机厂、新材料、信息化等板块具备较高成长性，有望获得更高估值。

关键信息

• 军工行业表现：2020年中证军工指数涨幅65%，超过创业板指数。军工行业整体盈利能力改善，毛利率和净利率均有所提升。
• 行业增长逻辑：军工行业增长由军费投入、军改影响消除、订单加速、规模效应提升等因素驱动。
• 投资主线：重点关注航空、航天、信息化和新材料等板块，其中航空装备、导弹武器、信息化、新材料为未来增长重点。
• 重点标的：包括中航沈飞、航发动力、中航光电、航天电器、高德红外、光威复材、中航高科等，这些公司业绩增长显著，具备较高投资价值。

投资主线

1. 航空装备

• 增长驱动：周边局势紧张、海空军建设需求增加，军机数量和结构差距较大。
• 重点公司：中航沈飞、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、洪都航空等。

2. 导弹武器装备

• 增长驱动：导弹迭代、战略储备需求增加、实战化训练带动。
• 重点公司：航天电器、菲利华、盟升电子、上海沪工等。

3. 信息化

• 增长驱动：军队现代化建设、新型号更新加快、国产化进程推进。
• 重点公司：鸿远电子、宏达电子、火炬电子、航天发展、睿创微纳、振华科技、紫光国微等。

4. 新材料

• 增长驱动：军用新材料技术自主可控，型号认证双/多流水体制带来竞争格局优化。
• 重点公司：西部材料、钢研高纳、光威复材、西部超导、中航高科、ST抚钢等。

风险提示

• 武器装备换装列装不及预期
• 导弹新型号研制不及预期
• 军工行业政策变化
• 市场风险偏好下降

附录

• 相关报告：包括军工行业2020年三季报综述、航空发动机、信息化等多份报告。
• 图表目录：包含行业涨跌幅、国防预算情况、毛利率和净利率变化等图表，为分析提供数据支持。