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2022年军工年度投资策略总结

核心内容概述

2022年军工行业投资策略指出，军工板块在2021年表现出强劲增长，中证军工指数全年上涨15.04%，行业基本面持续改善，十四五期间业绩增长确定性高，估值具备吸引力。军工行业受短期经济波动影响较小，全年保军任务不变，预计未来几年仍将持续保持高增长态势。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 2021年初至今，中证军工指数上涨15.04%，涨幅排名第十。
• Q1因预期流动性收紧，板块高位回调，下跌15.46%；Q2-Q4在军工业绩逐步兑现下反弹，近三季度涨幅分别为10.1%、7.8%、19.6%，显示行业景气度持续提升。
• 行业在基本面和市场配置的共振下，2022年行情确定性高。

2. 行业变化与核心驱动

• 武器装备建设驶入快车道：行业订单增长显著，基本面发生重大变化。
• 研发与生产并重：从重研发轻生产转向研发生产齐头并进，行业盈利能力提升。
• 规模效应带动毛利率改善：行业整体毛利率和净利率持续提升，期间费用率下降。
• 预付条件改变：预付比例提升，带来订单确定性和现金流改善。
• 军改影响基本消除：军改影响已基本消除，行业进入高增长阶段。

3. 行业观点

• 业绩增速居前：军工行业在A股29个行业中归母净利润增速排名靠前，2021三季报归母净利润增速达51%。
• 军工持仓市值创历史新高：截至2021Q3，公募基金军工持股市值达1334亿元，占比3.9%，主动配置比例提升。
• 估值与业绩匹配：多数军工标的估值已回归至合理范围，且与业绩增速相匹配，具备投资价值。

4. 投资主线

• 航空装备：军机数量和结构提升，预计十四五期间军机新增市场空间达7500亿元，建议关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空等。
• 航天-导弹武器装备：导弹领域在多重因素驱动下呈现高景气，建议关注航天电器、新雷能等。
• 航天-卫星板块：北斗导航与卫星互联网发展提速，建议关注振芯科技、盟升电子等。
• 信息化板块：军工信息化受益军队现代化建设，建议关注振华科技、紫光国微等。
• 新材料板块：高温合金、钛合金、碳纤维等受益武器装备放量和国产化率提升，建议关注宝钛股份、钢研高纳等。

风险提示

• 武器装备列装/换装不及预期
• 价格端压力影响盈利表现
• 疫情反复影响生产交付进程

总结

军工行业在“十四五”期间迎来发展新机遇，外部局势紧张与内部改革共同推动行业高增长。行业基本面改善明显，订单增长、研发生产并重、规模效应提升及预付条件优化等多重因素支撑行业持续景气。公募基金配置意愿增强，军工板块估值合理，具备长期投资价值。建议重点关注航空、航天、信息化和新材料四大投资主线，选择业绩增长确定、估值匹配的优质标的。