20220825-国金证券-福莱特-601865.SH-Q2盈利环比修复_下半年有望受益于需求放量_4页_1mb

福莱特 (601865.SH、6865.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

福莱特是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期发布2022年中报显示其上半年营业收入同比增长81.3%，但归母净利润同比下降20.5%。分析师认为，Q2盈利环比修复，且公司有望在下半年受益于需求放量，维持对A/H股的“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年实现营业收入73.04亿元，同比增长81.3%；归母净利润10.03亿元，同比下降20.5%。其中Q2营业收入环比增长8.2%，归母净利润环比增长29.5%。
• 盈利修复：Q2单平净利环比提升约0.9元/平，毛利率和净利率分别环比提升2.26pct和2.46pct。
• 产能扩张：公司在产产能达到15800t/d，较年初增长36.2%。安徽三期及四期项目、南通项目等在建及规划产能规模领先，保障市占率持续提升。
• 市场预期：9月组件排产上行将带动玻璃库存下降，缓解盈利压力，Q3出货量有望环比增长11%。
• 盈利预测调整：基于行业供需判断，公司2022-2024年归母净利润预测调整为26.21亿元、38.75亿元、54.20亿元，对应EPS分别为1.22元、1.81元、2.52元，当前A/H股价对应2023年22/11倍PE。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E为15,043百万元，2023E为21,815百万元，2024E为28,013百万元。
• 归母净利润：2022E为2,621百万元，2023E为3,875百万元，2024E为5,420百万元。
• 每股收益：2022E为1.22元，2023E为1.81元，2024E为2.52元。
• 每股经营性现金流净额：2022E为7.86元，2023E为8.90元，2024E为12.07元。
• ROE（摊薄）：2022E为29.73%，2023E为34.78%，2024E为37.66%。

市场数据

• 总股本：21.47亿股
• 已上市流通A股：16.94亿股
• 流通港股：4.50亿股
• 总市值：849.31亿元
• 年内股价最高最低：59.73元/33.21元
• 沪深300指数：4116
• 上证指数：3246

风险提示

• 光伏玻璃需求增长不及预期
• 公司产能建设进度不及预期
• 疫情恶化超预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：共8次，占比约66.7%
• 增持：共2次，占比约13.3%
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00，对应“买入”评级

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为15,043百万元，2023E为21,815百万元，2024E为28,013百万元
• 主营业务成本：2022E为10,589百万元，2023E为15,359百万元，2024E为19,374百万元
• 毛利：2022E为4,454百万元，2023E为6,456百万元，2024E为8,639百万元
• 净利润：2022E为2,621百万元，2023E为3,875百万元，2024E为5,420百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为4,883百万元，2023E为5,531百万元，2024E为7,496百万元
• 投资活动现金净流：2022E为-3,359百万元，2023E为-3,225百万元，2024E为-3,325百万元
• 筹资活动现金净流：2022E为-3,002百万元，2023E为-1,688百万元，2024E为-3,643百万元
• 现金净流量：2022E为-1,477百万元，2023E为618百万元，2024E为529百万元

资产负债表

• 资产总计：2022E为22,134百万元，2023E为27,065百万元，2024E为31,485百万元
• 负债股东权益合计：2022E为22,134百万元，2023E为27,065百万元，2024E为31,485百万元
• 资产负债率：2022E为60.2%，2023E为58.8%，2024E为54.3%

增长率分析

• 主营业务收入增长率：2022E为72.64%，2023E为45.02%，2024E为28.41%
• EBIT增长率：2022E为35.9%，2023E为47.6%，2024E为37.3%
• 净利润增长率：2022E为23.61%，2023E为47.88%，2024E为39.88%

偿债能力与资产管理能力

• 净负债/股东权益：2022E为60.7%，2023E为44.6%，2024E为23.0%
• EBIT利息保障倍数：2022E为14.6，2023E为15.7，2024E为22.7
• 应收账款周转天数：2022E为40.0天，2023E为35.0天，2024E为33.0天
• 存货周转天数：2022E为60.0天，2023E为60.0天，2024E为60.0天
• 应付账款周转天数：2022E为120.0天，2023E为110.0天，2024E为110.0天
• 固定资产周转天数：2022E为205.2天，2023E为163.9天，2024E为141.5天

历史推荐与目标定价

• 2020-12-30：买入，市价35.19元，目标价N/A
• 2021-03-30：买入，市价26.50元，目标价N/A
• 2021-04-28：买入，市价25.32元，目标价N/A
• 2021-07-09：买入，市价43.40元，目标价N/A
• 2021-08-10：买入，市价54.00元，目标价N/A
• 2021-10-21：买入，市价49.90元，目标价N/A
• 2022-03-23：买入，市价46.39元，目标价N/A
• 2022-04-28：买入，市价37.08元，目标价N/A