20210709-万联证券-福莱特-601865.SH-点评报告_玻璃下半年有望迎来拐点_量价齐升业绩可期_3页_888kb

福莱特（601865）点评报告总结

核心内容概述

福莱特（601865）在2021年上半年预计实现归母净利润11.6-12.6亿元，同比增长152.17%-173.91%。业绩增长主要得益于产能扩张、双玻需求增加以及光伏玻璃价格上涨。报告指出，尽管Q2光伏玻璃价格大幅下跌，但公司通过产能提升和双玻、大尺寸产品占比的增加，仍能保持较高的盈利水平。当前毛利率预计在25%以上，显示公司具备较强的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩增长动力

• 产能扩张：公司年初至今新增三条产线，包括越南1000t/d和安徽两条1200t/d。预计2021年安徽还将新增两条1200t/d产线，全年新增产能至少5800t/d。
• 产品结构优化：双玻出货占比达50%，大尺寸出货占比达30%，均高于行业平均水平。双玻和大尺寸产品具有溢价，进一步提升公司盈利。
• 价格回升预期：当前3.2mm玻璃价格22-23元/平米，2.0mm价格18-19元/平米。行业边际成本约21-22元/平米，价格已接近底部，预计下半年有望回升，行业盈利将出现拐点。

2. 产能与成本控制

• 可转债融资：公司拟发行40亿元可转债，其中19.45亿元用于建设2座1200t/d窑炉，1.97亿元用于嘉兴老产线改造，6.58亿元用于建设203.65MW分布式电站。
• 电站降本：分布式电站建成后，年均发电量预计超过1.88万千瓦时，通过降低电力成本，进一步提升公司毛利率水平。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为101.76/175.85/211.22亿元，归母净利润分别为22.99/31.73/46.10亿元，EPS分别为1.07/1.48/2.15元/股。
• 估值指标：PE从57.19倍降至20.21倍，PB从12.87倍降至3.18倍，EV/EBITDA从8.47倍降至3.67倍，显示估值有较大下行空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司通过降价提升市占率，巩固龙头地位，未来业绩有望持续增长。

财务数据概览

风险提示

• 光伏装机量不及预期：若光伏装机量增长低于预期，将影响公司销量。
• 产品价格下跌：若光伏玻璃价格继续下跌，将压缩公司利润空间。
• 产能投产不及预期：若新增产能未能按计划投产，可能影响业绩增长。
• 贸易保护主义风险：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务。
• 双玻组件普及速度不及预期：双玻组件推广速度若低于预期，将影响公司产品结构优化效果。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

证券分析师承诺与免责条款

• 本报告由研究员独立、客观出具，不涉及任何直接或间接补偿。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况审慎决策。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性做任何保证。

公司基本信息

总结

福莱特在2021年上半年业绩大幅增长，主要得益于产能扩张和产品结构优化。公司通过新增产能和双玻、大尺寸产品占比提升，增强了盈利能力和市场竞争力。尽管当前光伏玻璃价格低迷，但行业已接近底部，未来价格有望回升，推动公司业绩持续增长。公司拟通过发行可转债扩大产能并建设分布式电站，进一步降低成本，提升毛利率。基于此，报告维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待。