20220825-光大证券-福莱特-601865.SH-2022年半年报点评_Q2业绩环比持续改善_产能规模稳步扩张_3页_736kb

公司研究总结：福莱特（601865.SH）2022年半年报点评

核心内容

福莱特在2022年上半年实现营业收入73.04亿元，同比增长81.34%，归母净利润10.03亿元，同比下降20.48%。其中，2022年第二季度归母净利润为5.66亿元，同比增长33.75%，环比增长29.61%。尽管净利润下降，但公司业绩环比持续改善，主要得益于光伏玻璃价格的稳步提升和产能扩张带来的规模效应。

主要观点

• 业绩改善：公司Q2光伏玻璃价格从2021年12月底的25元/平上涨至2022年6月底的28.5元/平，带动毛利率连续两个季度环比提升，从2021Q4的17.91%提升至2022Q2的23.73%。
• 产能扩张：截至2022H1，公司光伏玻璃总产能达1.58万吨/日，预计2022-2024年将分别新增8400/9600/2400吨/日产能，设计产能将分别达到2.06/3.02/3.26万吨/日。
• 成本与技术优势：公司通过大型窑炉投产和上游石英砂资源布局（如收购三力矿业、大华矿业）进一步优化成本结构，提升盈利能力。
• 盈利预测：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.65/39.84/48.89亿元，对应EPS为1.43/1.86/2.28元，PE分别为28/21/17倍。
• 风险提示：包括光伏装机量不及预期、环境污染、贸易争端及原材料价格波动等。

关键信息

2022年半年度业绩表现

• 营业收入：73.04亿元，同比增长81.34%
• 归母净利润：10.03亿元，同比下降20.48%
• Q2归母净利润：5.66亿元，同比增长33.75%，环比增长29.61%
• 毛利率：2022H1整体毛利率同比下降25.40个pct至22.64%，但Q2毛利率环比提升至23.73%

未来展望

• Q3毛利率预期：随着光伏玻璃价格维持在27-28元/平区间，重质纯碱价格回落，公司毛利率有望进一步改善。

产能扩张计划

• 2022年新增产能：8400吨/日
• 2023年新增产能：9600吨/日
• 2024年新增产能：2400吨/日
• 设计产能目标：2022年末2.06万吨/日，2023年末3.02万吨/日，2024年末3.26万吨/日

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为33.8%，预计持续改善
• EBITDA率：2022E为32.8%
• 归母净利润率：2022E为22.0%
• ROE（摊薄）：2022E为20.6%

偿债能力

• 资产负债率：2022E为44%
• 流动比率：2022E为1.05
• 速动比率：2022E为0.94
• 归母权益/有息债务：2022E为2.55
• 有形资产/有息债务：2022E为4.41

费用率

• 销售费用率：保持在0.98%
• 管理费用率：2022E为2.40%
• 财务费用率：2022E为1.54%
• 研发费用率：2022E为4.50%
• 所得税率：11%

每股指标

• 每股经营现金流：2022E为3.02元
• 每股净资产：2022E为6.93元
• 每股销售收入：2022E为6.48元

估值指标

• PE：2022E为28倍，2023E为21倍，2024E为17倍
• PB：2022E为5.7倍，2023E为4.5倍，2024E为3.6倍
• EV/EBITDA：2022E为5.9倍，2023E为4.8倍，2024E为3.7倍

市场数据

• 总股本：21.47亿股
• 总市值：849.31亿元
• 近3月换手率：38.43%

评级与估值

• 当前价：39.56元
• 评级：买入（维持）
• 估值方法：基于盈利预测与财务数据，PE与PB均呈下降趋势，反映市场对公司未来增长的信心

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
  • 黄帅斌：021-52523828，huangshuaibin@ebscn.com

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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