20220829-天风证券-福莱特-601865.SH-业绩符合预期_下半年或环比改善_3页_737kb

福莱特（601865）总结

核心内容

福莱特在2022年上半年实现了收入/归母净利/扣非净利分别为73.04亿元、10.03亿元、9.75亿元，同比分别增长81%、下降20.4%、下降21.19%。其中，第二季度收入/归母净利/扣非净利分别为37.96亿元、5.66亿元、5.55亿元，同比分别增长92.54%、33.75%、36.59%。整体来看，公司上半年业绩符合预期，但下半年或有环比改善的可能。

主要观点

• 光伏玻璃业务表现突出：2022年上半年，光伏玻璃业务实现营收64.68亿元，同比增长94.5%，主要得益于产能释放。预计上半年销量约为3亿平方米，占总销量的40%。
• 产能持续扩张：公司上半年新增日熔量1200吨/天，当前总日熔量为15800吨/天。预计到年底名义产能将达到2.18万吨/天，未来业绩释放可期。
• 原材料成本上涨影响毛利率：2022年上半年公司整体毛利率为22.64%，同比降低21.62个百分点。光伏玻璃毛利率为23.02%，同比降低27.27个百分点，主要由于原材料成本上涨，尤其是工业管道气和纯碱价格分别上涨14.10%和49.35%。浮法玻璃毛利率为3.44%，同比降低38.21个百分点，主要由于价格下降和原材料成本高企。
• 投资建议：公司作为行业龙头企业，成本优势显著，预计下半年原材料价格会逐渐降低，光伏玻璃价格或将维稳。因此，我们略微调低盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为24.8亿元、40.2亿元、49.4亿元，对应PE分别为36倍、22倍、18倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务表现

• 光伏玻璃：上半年营收64.68亿元，同比增长94.5%，销量预计3亿平方米，占总销量的40%。
• 浮法玻璃：营收1.6亿元，同比下降13.9%。
• 工程玻璃：营收3.2亿元，同比增长4.95%。

产能扩张

• 上半年新增日熔量1200吨/天。
• 当前日熔量为15800吨/天。
• 在建产能包括安徽5座1200吨/天窑炉（预计2022年下半年投产）。
• 江苏拟投建的4座1200吨/天和3座1200吨/天窑炉预计于2023和2024年陆续投产。
• 预计年底名义产能约2.18万吨/天。

财务数据和估值

财务预测摘要

风险提示

• 光伏玻璃价格不及预期
• 玻璃原材料价格上涨
• 产能扩张不及预期

投资评级

• 行业：电力设备/光伏设备
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：42.85元
• 目标价格：未提供

基本数据

结论

福莱特在2022年上半年业绩符合预期，光伏玻璃业务表现强劲，但受到原材料成本上涨的影响，整体毛利率有所下滑。公司正持续扩大光伏玻璃产能，未来有望实现业绩加速释放。尽管上半年业绩承压，但分析师认为下半年原材料价格可能下降，光伏玻璃价格或将维稳，因此维持“增持”评级。