20210923-南华期货-利率下行空间有限_7页_1mb

文档总结：利率下行空间有限

核心内容

本文档是南华期货研究所于2021年9月23日发布的研究报告，主要分析了当前中国国债市场及利率走势。报告指出，利率下行空间有限，重点围绕国债期货走势、资金面情况、跨品种套利机会及策略建议等方面展开。

主要观点

1. 国债期货走势

• 国债期货低开后窄幅震荡，午后拉升翻红，尾盘明显收涨。
• 十年期主力合约 T2112 上涨 0.13%，五年期主力合约 TF2112 上行 0.09%，两年期主力合约 TS2112 上涨 0.05%。
• 现券端方面，十年期活跃券 210009 下行 0.75bp 报 2.8525%，1年期现券 210008 下行 0.75bp 报 2.4675%。

2. 资金面情况

• 公开市场有 100亿逆回购，央行等比例新做 7天期与14天期逆回购共1200亿，当日净投放资金 1100亿。
• 银行间资金面边际转松，隔夜与7天期利率明显回落。
• 但交易所7天期质押式回购利率上行超过50bp，跨季窗口临近，流动性或再度收紧。
• 央行持续投放资金表明其呵护流动性的意图，预计资金平稳跨季压力不大。

3. 美联储政策影响

• 美联储9月FOMC会议后，资产购买步伐可能放缓，但尚未给出Taper具体时间表。
• 市场已基本达成“11月会议官宣，12月开始执行”的共识。
• 美债短端利率上行，十年期波动不大，美股上涨更多因中国房地产行业担忧缓和，大类资产走势risk-off模式向国内传导的可能性不大。

4. 国内利率走势预期

• 前期宽松预期已被市场定价，短端收益率下行乏力。
• 后续供给加速将冲击流动性，短端调整幅度可能更大，逻辑上收益率预计走平。
• 当前收益率曲线过陡，2TF-T处于历史95%分位，做平曲线胜率更高。
• TS-TF处于历史2%分位，为极端水平，存在蝶式套利机会。
• 推荐策略：做平曲线，推荐T-2TF，也可以尝试蝶式套利，推荐多T多2TS空4TF。

关键信息

1. 国债期货结算价与涨跌幅

2. 资金利率变动

3. 持仓量变动

策略建议

• 做平曲线：当前收益率曲线过陡，建议做平曲线，推荐 T-2TF。
• 蝶式套利：可尝试蝶式套利，推荐 多T多2TS空4TF。
• 风险偏好关注：短期需关注市场风险偏好，当前点位多头赔率较低，建仓需谨慎。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得以任何形式传送、复印或派发，除非获得公司允许。

联系方式

• 南华期货研究所
  • 翟帅男 分析师：zaisuinan@nawaa.com / 0571-87839252
  • 高翔 分析师：gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506
• 公司信息
  • 股票简称：南华期货
  • 股票代码：603093
  • 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
  • 全国统一客服热线：4008888910
  • 网址：www.nanhua.net