20210813-南华期货-国债期货周报_短期参与做空_18页_1mb

国债期货周报总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师撰写，分析了2021年8月13日国债期货市场的短期与中长期走势，并给出了相应的策略建议。报告指出，当前债市面临空前的供给压力，但基本面偏弱和货币政策偏松有助于债市避免失速下滑，预计短期做空、中长期做多。

主要观点

短期市场分析

• 供给压力显著：8-9月专项债净融资预计达1.6-1.78万亿，叠加MLF到期压力，资金面将面临巨大冲击。
• 债市回调持续：预计本轮调整将持续至9月底，幅度可能达20-30BP。
• 策略建议：短期可参与做空，推荐做空TF2112合约；中长期可待回调后做多，十债上行至3.0%附近可尝试做多。

中长期市场分析

• 经济下行压力增加：PMI、进出口、社融数据均弱于预期，显示经济复苏乏力。
• 通胀可控：CPI受猪价拖累走低，PPI有望见顶回落，通胀风险不大。
• 货币政策宽松：央行强调跨周期政策设计，中长期货币政策仍以宽松为主。
• 债牛未结束：经济弱复苏与货币政策宽松共同支撑债市，利多因素仍在。

关键信息

市场表现

• 国债期货回调：T2109合约周五收于99.895，较上周五下跌0.56%。
• 流动性收紧：资金面周内偏紧，隔夜质押利率升至2.17%，7天期利率升至2.18%。
• 社融数据弱于预期：7月社融新增10600亿元，同比少增6328亿元，主要受表外融资拖累。

经济与通胀数据

• CPI走低：7月CPI同比增长1.0%，核心CPI增长1.3%。
• PPI高位运行：7月PPI同比增长9.0%，但预计后续将见顶回落。
• 猪价拖累：猪肉供给持续增加，猪周期仍处下行阶段，对CPI形成显著拖累。

政策与资金面

• 专项债发行节奏：市场普遍预期专项债将部分预留至12月，其余在8-9月发完。
• MLF到期压力：8月MLF到期规模达7000亿，叠加专项债发行，资金缺口巨大。
• 央行态度不明朗：未明确表示是否对冲资金缺口，市场关注第二次降准。

策略建议

基差交易

• 近月合约基差空间有限：T2109合约基差已处于低位，继续做空空间有限。
• 远期合约可关注：等待基差回落后的做多机会，尤其是TF2112合约。

跨品种策略

• 保持做平曲线策略：T-2TF价差处于历史60%分位附近，做平曲线胜率较高。

跨期策略

• 推荐多09空12：T2109-T2112价差走升，但空间有限，建议小幅做多跨期价差。

图表与数据

图表目录

• 图1.1：国债期货高位震荡
• 图1.2：持仓量周内变动不大，成交量有所走升
• 图1.3：债市和资金利差仍有压缩空间
• 图2.1：CPI走低是受猪价拖累
• 图2.2：海外输入性通胀压力仍存
• 图2.3：进出口同比明显回落
• 图3.1：8-9月供给压力空前
• 图3.2：社融分项表现
• 图3.3：M1、M2剪刀差走扩
• 图3.4：市场利率始终围绕政策利率波动
• 图3.5：银存间质押回购利率周变动
• 图4.1：09合约CTD券基差
• 图4.2：T2112合约活跃券基差
• 图4.3：2TS-T周内变动不大
• 图4.4：2TF-T位于历史75分位附近
• 图4.5：远期贴水逐渐修复
• 图4.6：移仓换月已过半（持仓量：手）

数据表格

• 表格1：持仓成交周变动表
• 表格2：过去一周基差变动回顾
• 表格3：上周数据统计（包括期货数据、价差数据、远期利率数据、现券收益率、资金利率等）

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，南华期货不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得以任何形式传送、复印或派发给他人，未经许可不得用于商业用途。