20210310-南华期货-核心CPI仍待观察_6页_1mb

文档总结：智慧创造财富 - 南华期货研究所

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师翟帅男及助理分析师高翔撰写，发布于2021年3月10日。报告主要分析了中国国债市场及宏观经济形势，特别是2021年2月的物价数据对市场的影响，并提供了相应的投资策略建议。

主要观点

1. 宏观政策与市场预期

• 央行副行长陈雨露在政协会议“委员通道”上强调，2021年宏观金融政策将保持连续性、稳定性和可持续性。
• 当前监管层对货币政策的表态一致，短期内资金面不会成为债市关键变量。

2. 市场走势分析

• 周三国债期货整体走升，其中长端合约表现更为强势。
• 2月物价数据显示：
  • CPI同比降幅收窄，从-0.3%降至-0.2%，但仍低于预期的-0.5%。
  • PPI同比上涨1.7%，高于预期的1.5%，前值为0.3%，显示结构性、输入型通胀压力有所上升。
• 食品、交通、教育文娱是主要的CPI拉动项，但环比涨幅较低，衣着、生活用品等消费项仍偏弱。
• 核心CPI脱离负增长，但是否筑底企稳仍需观察。

3. 货币政策与债市展望

• 当前数据仍指向PPI带动的结构性通胀，对货币政策的压力有限。
• 短期内债市缺乏明显利空，利率仍有下行空间。
• 建议多头继续持有，并适当做多基差。

关键信息

1. 债券期货走势

• 2年期国债期货：
  • TS2103: 结算价100.335，下跌0.010（-0.01%）
  • TS2106: 结算价100.040，上涨0.245（+0.24%）
  • TS2109: 结算价99.785，下跌0.035（-0.04%）
• 5年期国债期货：
  • TF2103: 结算价99.510，下跌0.110（-0.11%）
  • TF2106: 结算价99.285，下跌0.110（-0.11%）
  • TF2109: 结算价99.025，下跌0.085（-0.09%）
• 10年期国债期货：
  • T2103: 结算价97.420，下跌0.055（-0.06%）
  • T2106: 结算价0.000，下跌0.125（-0.13%）
  • T2109: 结算价97.695，下跌0.120（-0.12%）

2. 资金利率情况

• Shibor隔夜：1.747%，上升27.60 BP
• Shibor1周：2.038%，上升14.80 BP
• Shibor1月：2.578%，下降7.60 BP
• Shibor3月：2.737%，下降5.70 BP
• Shibor6月：2.860%，下降3.80 BP

3. 持仓量变动

• 2年期国债期货：
  • TS2103: 持仓量892，增加6
  • TS2106: 持仓量16996，增加472
  • TS2109: 持仓量806，增加19
• 5年期国债期货：
  • TF2103: 持仓量196，不变
  • TF2106: 持仓量57626，增加965
  • TF2109: 持仓量457，减少7
• 10年期国债期货：
  • T2103: 持仓量871，减少70
  • T2106: 持仓量119222，减少2353
  • T2109: 持仓量4229，增加23

4. 基差与跨期价差

• T合约活跃CTD基差走势：建议做多基差，推荐做多200006现券，空T2106合约。
• 各期合约的跨期价差和基差走势均被分析，显示市场对不同期限的预期存在差异。

5. 期限价差

• TF与T合约价差：反映久期中性的市场变化。
• TF与TS合约价差：显示不同期限国债的市场表现差异。
• T与TS合约价差：体现市场对不同期限国债的定价逻辑。
• 国债各期限价差：整体呈现一定的市场结构特征。

6. 资金与现券走势

• 银行间质押式回购利率和回购利率日变动显示资金市场流动性状况。
• 国债期限结构变动和YTM走势反映市场对不同期限国债的需求和收益率变化。

投资建议

• 做多基差，推荐做多200006现券，空T2106合约。
• 债市调整行情中，套保盘推动基差走升。
• 利率仍有下行空间，建议多头继续持有。

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