20211102-南华期货-基本面影响边际放大_7页_1mb

南华期货研究NFR 2021年11月2日总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，主要分析了当日国债期货、大宗商品、资金面及现券市场的走势，并结合市场情绪与基本面预期，提出相关投资策略建议。

市场表现

国债期货走势

• 国债期货：周二早盘小幅回落，盘中转为上行，午后拉升涨幅扩大，最终大幅收涨。

  • T2112（10年期）：上涨 $0.22%$
  • TF2112（5年期）：上涨 $0.12%$
  • TS2112（2年期）：上涨 $0.05%$

• 现券端：

  • 10年期活跃券210009明回落2bp，报 $2.92%$
  • 新上市1年期现券210016下行1p，报 $2.3105%$

大宗商品走势

• 大宗商品今日突然下坠，主要下跌品种为焦煤、钢矿、化工等。
• 工业原材料价格跌势仍在持续，市场对价格下跌的预期趋同。

股市表现

• 沪深300指数明显回调，显示市场整体情绪偏弱。

市场分析

资金面情况

• 公开市场操作：共2000亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购操作，当日净回笼资金1900亿元。
• 资金利率：整体盘整，银行间质押回购利率小幅上行，资金面不紧。
• 资金面情绪指数：早盘显示压力不大，大行融出意愿尚可，盘中有所转松。

基本面影响

• 10月PMI大幅回落，基本面预期继续调整，债市大幅上涨。
• 市场表现似乎在交易基本面，工业品价格调整仍在持续。
• 流动性保持稳定充裕，基本面影响边际放大。

投资策略

• 多头情绪：当前市场多头情绪较为强劲。
• 基差策略：过去一周，国债期货合约活跃券基差整体回落，期货端情绪偏暖，走出了超跌修复行情。
• 操作建议：由于基差水平已很低，做空基差策略需考虑现券票息损失和借券成本。下月初将开始移仓换月，通常基差会逐渐收敛，因此继续做多基差空间有限。建议前期做多T2112合约基差策略择机平仓。

数据统计

国债期货结算价与涨跌幅

持仓量变动

基差走势与跨期价差

• 基差走势：
  • 图1、图3、图5分别展示了T、TF、TS合约活跃CTD基差走势，显示基差整体回落。
• 跨期价差：
  • 图2、图4、图6展示了T、TF、TS合约的跨期价差，反映了不同期限合约之间的价格差异。

期限价差

• 图7、图8、图9展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差（久期中性），反映了不同期限国债之间的价差变化。
• 图10展示了国债各期限价差的整体情况，进一步支持了期限结构的分析。

资金变动与现券走势

• 质押式回购利率变动（图11）：银行间质押式回购利率小幅上行。
• 回购利率日变动（图12）：显示资金面整体保持稳定。
• 国债期限结构变动（图13）：国债期限结构有所调整。
• 国债YTM走势（图14）：国债收益率曲线有所变化，显示市场对收益率的预期。

免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，南华期货对信息的准确性及完整性不作保证。
• 报告观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容不得以任何形式传送、复印或派发，未经允许不得用于商业用途。