> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股债跷跷板下，国债期货全线收跌总结 ## 核心内容概述 2026年4月1日，国债期货市场整体呈现下跌趋势，TS、TF、T和TL品种收盘价分别为102.50元、105.98元、108.21元和111.34元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.10%、-0.16%和-0.22%。市场在稳增长政策与宽松预期之间震荡运行，短期需关注月底政策信号。 ## 主要观点 ### 宏观政策环境 - 2026年财政政策继续实施积极政策，货币方面保持适度宽松，降准、降息及结构性工具仍有空间。 - 2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，政府赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。 - 一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元，超长期特别国债发行1.3万亿元。 ### 通胀与经济指标 - 2月CPI同比上升1.3%，显示通胀压力温和。 - 1-2月财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力特征明显。 - 企业税收增长4.7%，但消费税和个人所得税回落，反映居民消费偏弱。 - 金融数据呈现“总量平稳、结构分化”，信贷增速回落至6.0%，社融增速保持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。 - 制造业PMI为50.40%，环比上升1.40%，显示经济复苏迹象。 ### 货币市场动态 - 央行4月1日以1.4%的固定利率开展5亿元7天逆回购操作。 - 主要期限回购利率分别为1D（1.270%）、7D（1.421%）、14D（1.462%）、1M（1.493%），回购利率近期回落，显示流动性有所宽松。 ## 关键信息 ### 市场分析 - **财政政策**：财政前置发力与政府债供给短期压制债市情绪，但央行流动性呵护及后续宽松政策可能支撑债市底部。 - **金融数据**：信贷增速回落，居民融资需求不足，显示实体经济加杠杆意愿仍待修复。 - **国际因素**：4月股市开门红，LPR保持不变，同时美联储降息预期减少，全球贸易不确定性上升，增加外资流入的不确定性。 ### 市场策略 - **单边策略**：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。 - **套利策略**：关注2606基差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - 流动性快速紧缩风险需警惕。 ## 市场数据概览 | 指标名称 | 数值 | 环比变化值 | 环比变化率 | |------------------|---------|------------|------------| | 中国CPI（月度） | 1.30% | - | - | | 中国PPI（月度） | -0.90% | - | - | | 社会融资规模 | 451.40万亿元 | +2.29万亿元 | +0.51% | | M2同比 | 9.00% | +0.00% | +0.00% | | 制造业PMI | 50.40% | +1.40% | +2.86% | ## 图表概览 - **图1**：国债期货主力连续合约收盘价走势 - **图2**：国债期货各品种涨跌幅情况 - **图3**：国债期货各品种沉淀资金走势 - **图4**：国债期货各品种持仓量占比 - **图5**：国债期货各品种净持仓占比（前20名） - **图6**：国债期货各品种多空持仓比（前20名） - **图7**：国开债-国债利差 - **图8**：国债发行情况 - **图9**：Shibor利率走势 - **图10**：同业存单（AAA）到期收益率走势 - **图11**：银行间质押式回购成交统计 - **图12**：地方债发行情况 - **图13**：国债期货各品种跨期价差走势 - **图14-17**：现券期限利差与期货跨品种价差 - **图18**：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） - **图19-22**：TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势 - **图23-26**：TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势 - **图27-30**：T主力合约隐含收益率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势 - **图31-34**：TL主力合约隐含收益率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势 ## 分析结论 整体来看，债市在宏观政策宽松与经济复苏预期之间震荡，短期受财政前置和政府债供给压制，但央行流动性呵护及后续宽松政策可能形成底部支撑。投资者应关注月底政策信号，同时警惕流动性快速紧缩风险。市场策略上，建议关注基差回落机会，采用远月合约进行套保操作，以应对可能的市场波动。