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股债跷跷板下，国债期货全线收跌总结

核心内容概述

2026年4月1日，国债期货市场整体呈现下跌趋势，TS、TF、T和TL品种收盘价分别为102.50元、105.98元、108.21元和111.34元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.10%、-0.16%和-0.22%。市场在稳增长政策与宽松预期之间震荡运行，短期需关注月底政策信号。

主要观点

宏观政策环境

• 2026年财政政策继续实施积极政策，货币方面保持适度宽松，降准、降息及结构性工具仍有空间。
• 2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，政府赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。
• 一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增加约1.27万亿元，超长期特别国债发行1.3万亿元。

通胀与经济指标

• 2月CPI同比上升1.3%，显示通胀压力温和。
• 1-2月财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力特征明显。
• 企业税收增长4.7%，但消费税和个人所得税回落，反映居民消费偏弱。
• 金融数据呈现“总量平稳、结构分化”，信贷增速回落至6.0%，社融增速保持8.2%，M1回升至5.9%，M2持平于9.0%。
• 制造业PMI为50.40%，环比上升1.40%，显示经济复苏迹象。

货币市场动态

• 央行4月1日以1.4%的固定利率开展5亿元7天逆回购操作。
• 主要期限回购利率分别为1D（1.270%）、7D（1.421%）、14D（1.462%）、1M（1.493%），回购利率近期回落，显示流动性有所宽松。

关键信息

市场分析

• 财政政策：财政前置发力与政府债供给短期压制债市情绪，但央行流动性呵护及后续宽松政策可能支撑债市底部。
• 金融数据：信贷增速回落，居民融资需求不足，显示实体经济加杠杆意愿仍待修复。
• 国际因素：4月股市开门红，LPR保持不变，同时美联储降息预期减少，全球贸易不确定性上升，增加外资流入的不确定性。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。
• 套利策略：关注2606基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险需警惕。

市场数据概览

图表概览

• 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势
• 图2：国债期货各品种涨跌幅情况
• 图3：国债期货各品种沉淀资金走势
• 图4：国债期货各品种持仓量占比
• 图5：国债期货各品种净持仓占比（前20名）
• 图6：国债期货各品种多空持仓比（前20名）
• 图7：国开债-国债利差
• 图8：国债发行情况
• 图9：Shibor利率走势
• 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势
• 图11：银行间质押式回购成交统计
• 图12：地方债发行情况
• 图13：国债期货各品种跨期价差走势
• 图14-17：现券期限利差与期货跨品种价差
• 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2TS-3TF+T）
• 图19-22：TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势
• 图23-26：TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势
• 图27-30：T主力合约隐含收益率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势
• 图31-34：TL主力合约隐含收益率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势

分析结论

整体来看，债市在宏观政策宽松与经济复苏预期之间震荡，短期受财政前置和政府债供给压制，但央行流动性呵护及后续宽松政策可能形成底部支撑。投资者应关注月底政策信号，同时警惕流动性快速紧缩风险。市场策略上，建议关注基差回落机会，采用远月合约进行套保操作，以应对可能的市场波动。