20220506-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨21年报22一季报点评_成本强控业绩稳健_产品+渠道结构持续优化_4页_754kb

千味央厨 (001215) 2022年05月06日报告总结

核心内容

千味央厨是一家专注于为餐饮企业提供定制化、标准化速冻食品及餐饮后厨解决方案的B端速冻米面供应商，采用直营与经销模式并行的销售策略。2021年公司实现收入12.74亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.88亿元，同比增长15.51%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长47.14%。2022年第一季度，公司收入3.48亿元，同比增长20.17%，归母净利润0.29亿元，同比增长44.78%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长24.16%。

主要观点

产品结构持续优化

• 核心产品线：2021年公司营收主要由油炸类（6.6亿元，+26.7%）、烘焙类（2.2亿元，+19.1%）、蒸煮类（2.6亿元，+39.2%）和菜肴类及其他（1.3亿元，+162.1%）构成。
• 增长亮点：油条线、蒸煎饺线和面点线增长显著，分别同比增长34.7%、167.9%和30.0%。其中，油条线在非百胜渠道增长43.9%，蒸煎饺线得益于研发和推广力度的加大，面点线则因卡通包销售提升。
• 预制菜发展：2021年预制菜销售额达1400万元，同比增长34.4%，主要围绕B端客户定制化开发。
• 未来规划：2022年公司将重点打造油条、蒸煎饺、烘焙及油炸糯米类四大核心产品线，目标是未来3-5年内形成3-5个亿元级核心大单品。

渠道结构优化显著

• 直营客户：2021年直营（大B）销售额5.1亿元，同比增长51.6%。公司将高成长性企业纳入大客户管理体系，21年底大客户数量同比增长93%，达168家。
• 客户结构：2021年第一大直营客户（百胜）销售额2.5亿元，同比增长11.2%，占比降至20%以下，表明对单一大客户依赖下降。
• 经销商渠道：2021年经销（小B）销售额7.6亿元，同比增长25.4%，经销商数量同比增长6.7%至968个。前20%重点经销商销售额同比增长50.1%，增幅远超整体，显示重点经销商培育成效显著。
• 新零售布局：2022年一季度公司预计积极对接以盒马为代表的新零售渠道，以烘焙类为主，推动新零售渠道发展。

盈利能力稳健提升

• 成本控制：公司B端业务在订单签订时锁定上游原料成本，有效对冲原材料价格上涨压力，2021年毛利率提升0.65个百分点至22.36%。
• 费用管理：销售费用率微升0.05个百分点至3.33%，管理费用率上升0.1个百分点至8.43%，财务费用率上升0.02个百分点至0.38%。
• 净利率提升：2021年净利率为6.85%，2022年一季度净利率上升至8.1%，主要受益于政府补助等非经常性损益。
• 盈利能力预测：预计2022-2024年公司扣非归母净利率分别为6.72%、6.83%、7.18%、7.49%，盈利能力稳中微升。

关键信息

• 经营目标：公司未来将继续围绕大客户进行定制化产品开发，同时在经销商渠道打造大单品，以实现销售规模的快速扩张。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为15.6亿、18.9亿、23.1亿元；归母净利润分别为1.08亿、1.36亿、1.73亿元；EPS分别为1.25元、1.57元、2.00元；对应PE分别为38倍、30倍、24倍，维持买入评级。
• 风险提示：包括原料价格波动、食品安全及行业竞争加剧等。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业评级：看好（预计行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险