20250904-浙商证券-千味央厨-001215.SZ-千味央厨25年中报点评_大客户表现稳定_新零售渠道发力_4页_440kb

千味央厨中报分析与点评

关键财务数据 📌

2025年上半年公司营业收入8.9亿元，同比下降0.7%；归母净利润0.4亿元，暴跌39.7%；扣非净利润0.3亿元，下滑幅度41.9%。Q2单季度营收、净利润双降，且扣非下滑更为显著。

经营亮点 ▲

🥨 品类增长成为驱动： 烘焙甜品类收入同比增长11%，冷冻调理菜肴及其他品类增长高达67.3%，表现优于大盘。增长主因：1）为B端客户推出定制款产品；2）通过经销商拓展团餐和宴席场景的产品线。
📬 新零售与直营渠道发力： 直营渠道虽在经历整合，但Q2新增单客贡献显著（尤其第四大客户增长349.7%），线上直营收入同比增44.9%，新产品“油条+”系列推动渠道增长。

风险与挑战困扰🙇‍♂️

🥯 主食与传统小食品类承压： 主食（-9.1%）和小食（-6.6%）类收入下滑，主因产品迭代尚未形成市场接受度、新品市占不足；
📉 净利率收缩： 受毛利率下滑及销售、管理费用率同比较高增长（主要是直播投入和销售人员扩充）拖累，上半年净利率落至4%，较去年下滑2.6 pct。

发展预测与估值

📍 公司预计2025–2027年营业收入将逐步增长至19.4亿、21.0亿、22.6亿；净利润转正衰减后回增；
📌 维持“买入”评级，核心逻辑在于渠道转型与新品类持续贡献增长潜力。

总结

千味央厨面临行业增长放缓与竞争加剅的难点，但通过烘焙甜品、预制菜与新零售模式拓展，在前几年基础上已抢回G增长空间。公司仍在战略转型中，暂时性费用承压不改中长期成长潜力，建议密切关注新渠道推广及新品类落地情况。