> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千味央厨（001215.SZ）总结 ## 核心内容 千味央厨（001215.SZ）是一家专注于速冻面米制品研发、生产和销售的公司，主要面向餐饮企业。2025年公司实现营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比下降24.04%；扣非归母净利润0.62亿元，同比下降24.62%。2026年第一季度，公司营收同比增长23.83%至5.83亿元，归母净利润同比增长5.4%至0.23亿元，显示收入端快速恢复。 ## 主要观点 - **市场拓展**：直营渠道成为增长的核心驱动力，2025年直营收入同比增长11.08%至8.98亿元。公司对第四大客户（推测为盒马）的营收增长显著，达到279.4%。 - **新零售渠道**：线上直销渠道增速显著，2025年线上收入同比增长76.29%至0.73亿元，其中小食类线上业务增长尤为突出。 - **产品结构**：传统主食类产品营收略有下降，而烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类分别增长15.64%和18.09%。烘焙甜品类主要由蛋挞、丹麦类和派类产品带动。 - **财务表现**：2025年毛利率为22.71%，同比下降0.94个百分点，主要受运费成本上升影响。销售费用率同比上升0.58个百分点至5.98%，管理费用率保持稳定。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.77、0.89和1.01亿元，对应EPS分别为0.79、0.92和1.04元。当前股价对应2026-2028年PE值分别为58、50和45倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,868.34 | 1,898.99 | 2,131.20 | 2,275.89 | 2,390.89 | | 增长率(%) | -1.71% | 1.64% | 12.23% | 6.79% | 5.05% | | 归母净利润(百万元) | 83.69 | 63.57 | 77.00 | 89.30 | 100.69 | | 增长率(%) | -37.67% | -24.04% | 21.12% | 15.98% | 12.74% | ### 毛利率与费用率 - 2025年毛利率为22.71%，同比-0.94pct。 - 销售费用率从2024年的5.40%升至5.98%，管理费用率保持不变。 - 2026年Q1毛利率略升至24.75%，但销售费用率明显高于去年同期，主要由于电商投流费用增加。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 23.66% | 22.71% | 22.30% | 22.54% | 22.74% | | 净利率(%) | 4.44% | 3.29% | 3.57% | 3.88% | 4.17% | | ROE(%) | 4.59% | 3.46% | 3.85% | 4.18% | 4.41% | | P/E | 53.11 | 70.02 | 58.31 | 50.28 | 44.59 | | P/B | 2.52 | 2.45 | 2.24 | 2.10 | 1.96 | ### 营收与利润增长驱动 - **渠道策略**：公司正在推进“B+C端双轮驱动”战略，重点拓展新兴渠道和海外市场。 - **产品创新**：公司持续创新，重点培育烘焙产品，以符合行业趋势。 - **市场预期**：随着餐饮业回暖，公司预计未来盈利将逐步修复。 ## 风险提示 - 餐饮业复苏不及预期 - 食品安全风险 - 消费者信任风险 - 原材料成本上涨 ## 公司简介 千味央厨主营业务为速冻面米制品的研发、生产和销售，主要产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸、卡通包等。公司2019年荣获多项行业奖项，包括百胜中国“质量管理贡献奖”、“金厨师奖”和“技术研发奖”。 ## 分析师信息 - **孟斯硕**：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验，2020年加入东兴证券。 - **王洁婷**：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉等领域。 ## 投资评级 - **公司投资评级**：推荐 - **行业投资评级**：中性 ## 估值与市场表现 - 公司当前股价对应2026-2028年PE值分别为58、50和45倍。 - 52周股价区间为47.88-26.44元，总市值为44.9亿元，流通市值为44.78亿元。 - 52周日均换手率为5.78%。 ## 附表：公司盈利预测表 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,868.34 | 1,898.99 | 2,131.20 | 2,275.89 | 2,390.89 | | 营业成本(百万元) | 1,426 | 1,468 | 1,656 | 1,763 | 1,847 | | 营业税金及附加(百万元) | 19 | 19 | 21 | 23 | 24 | | 营业费用(百万元) | 101 | 113 | 117 | 123 | 127 | | 管理费用(百万元) | 180 | 184 | 200 | 212 | 220 | | 营业利润(百万元) | 122 | 97 | 115 | 134 | 151 | | 归母净利润(百万元) | 83.69 | 63.57 | 77.00 | 89.30 | 100.69 | | 每股收益(元) | 0.87 | 0.66 | 0.79 | 0.92 | 1.04 | | 每股净资产(元) | 18.35 | 18.90 | 20.61 | 21.98 | 23.52 | ## 相关报告汇总 | 报告类型 | 标题 | 日期 | |----------|------|------| | 行业普通报告 | 食品饮料行业：PPI同比转正，有望助推白酒批价同比转正 | 2026-04-10 | | 行业普通报告 | 食品饮料：食品细分赛道景气度延续，成本成为关注点 | 2026-03-31 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：以日鉴中，把握速冻行业新周期下投资机遇 | 2026-03-10 | | 行业深度报告 | 乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升 | 2026-01-26 | | 行业普通报告 | 食品饮料：对欧盟部分乳制品进口反补贴，利好国内乳制品深加工 | 2025-12-25 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：关注PPI的环比首次转正，利好食品饮料行业利润复苏 | 2025-11-14 | | 公司普通报告 | 千味央厨（001215.SZ)：新零售成为亮点，利润有望逐步修复 | 2025-11-03 | | 行业普通报告 | 食品饮料行业：有望跟随消费总量扩容而获得增量机会 | 2025-10-30 | | 公司普通报告 | 千味央厨（001215.SZ)：短期承压，新兴渠道为亮点 | 2025-04-29 |