20191129-华泰证券-医药生物：《2019年国家医保谈判药品结果》点评：医保加持，以价换量_5页_1mb

医药生物行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：代雯（S0570516120002）、张云逸（S0570519060004）

核心内容

2019年11月28日，国家医保局公布了第四轮医保谈判药品结果，共有97个品种谈判成功，其中70个为首次谈判，平均降价幅度超过60%；27个为续约谈判，平均降价幅度为26.4%。本次谈判体现了医保对创新药的支持，同时反映了药政与医保改革对行业发展的积极影响。

主要观点

1. 医保谈判对创新药的支持
   医保谈判为创新药提供了重要的市场准入机会，通过降价解决支付能力问题，推动药品快速放量。新增谈判品种的降价幅度普遍较大，为药品进入医保目录创造了条件。

2. 药企表现分化

   • 大型药企表现稳定：如恒瑞医药、信达生物、翰森制药等，续约率和成功率较高。
   • 国产创新药优势明显：国产重大创新药有8个谈判成功，显示了国内企业在创新药领域的竞争力。

3. 降价策略与品种特性相关

   • 超大品种与偏辅助药品降价压力大：如信达PD-1（首次谈判降价64%）、赫赛汀、银杏二萜（续约降价70%）。
   • 刚性品种降价幅度小：如阿帕替尼（续约降价13%）、吗啉硝唑（续约降价9%）。

4. 全球与类竞品比价机制
   医保局在定价时参考了全球比价和类竞品比价，采用成本法则和类比法则，以确保药品价格合理且符合患者需求。

关键信息

• 新增品种：70个首次谈判成功，平均降价60.7%，其中多个为近年上市新药，如艾普拉唑、精氨酸谷氨酸等。
• 续约品种：27个续约谈判成功，平均降价26.4%，如阿帕替尼、康柏西普等。
• 谈判品种分析：
  • 艾普拉唑：降价39%，由丽珠制药生产，2017年上市，注射剂，10mg/瓶。
  • 精氨酸谷氨酸：降价84%，由海思科生产，2015年上市，注射剂，250mg:20g。
  • 阿达木单抗：降价59%，由艾伯维生产，2010年上市，注射剂，40mg/0.4ml。
• 降价影响：新增品种在次年销量逐季高速放量，销售额大幅增长；续约品种因上市时间、销量和降价幅度不同，对企业的负面影响也有所差异。

风险提示

• 医保实际报销力度可能低于预期。
• 企业产能可能无法满足市场需求。

品种分析

新增品种普适性利好

新增谈判品种普遍降价幅度较大，有助于提高药品的可及性，并在次年实现销量快速增长。

续约品种因产品放量阶段与降幅而异

续约品种的降价幅度和市场影响因产品上市时间、销量及降价幅度不同而有所差异，部分品种如阿帕替尼、康柏西普因降价幅度小，负面影响较小。

优选企业

• 研发管线深厚的大型药企：如恒瑞医药、信达生物、翰森制药等。
• 高壁垒的特色创新药企：如康弘药业、丽珠集团等，因其在创新药领域的优势，有望在医保谈判中持续受益。

总结

医保谈判结果对医药生物行业产生了深远影响，尤其是对创新药的发展。通过降低药品价格，提高了药品的可及性和市场准入，同时推动了药企的研发和市场拓展。大型药企和高壁垒创新药企在此次谈判中表现突出，未来有望持续受益于医保改革带来的利好。然而，医保实际报销力度和企业产能仍是潜在风险。