2017-超级流量入口，拥抱智能物联蓝海_30页_2mb

联络互动研究报告总结

核心内容

联络互动是一家专注于移动互联网产品与服务的公司，通过构建“操作系统+应用+智能硬件”的软硬件一体化生态系统，致力于成为A股最优质的移动互联网入口平台。公司依托自主研发的联络OS，作为核心流量入口，通过应用分发和智能硬件布局，实现多屏互动和智能生态的构建。

主要观点

• 操作系统为核心入口：联络OS基于安卓系统，提供定制化界面和良好的用户体验，是公司获取用户和流量的关键。公司通过与手机厂商合作，将联络OS预装至终端设备，形成庞大的用户基础。
• 应用分发为收入主要来源：联络互动通过应用分发实现流量变现，其自有应用和第三方应用借助联络OS进行推广。公司通过分发分成和应用运营实现收入增长。
• 智能硬件为未来增长引擎：公司积极布局智能硬件市场，包括联络Mini、Glyph增强现实眼镜和与海尔合作的智能家居产品，以拓展更多应用场景并提升用户粘性。
• 商业模式多元化：公司通过“焦土策略”让利给渠道，快速获取用户。同时，公司也在积极介入广告、游戏、电商和O2O等变现方式，提升ARPU值和盈利能力。

关键信息

• 用户基础：截至2014年6月30日，联络互动累计用户总数达3.287亿，其中2014年新增活跃用户为8,400万。
• 收入结构：2015~2017年，公司预计收入分别为10.46亿元、18.22亿元和24.90亿元，净利分别为3.46亿、5.49亿和7.27亿，对应EPS分别为0.49元、0.78元和1.03元，复合增长率达63.8%。
• 目标估值：基于公司业务增长潜力和智能硬件布局前景，给予联络互动400亿目标市值，对应目标价57元/股。
• 财务表现：2014年，公司归属母公司净利润达165亿元，净利润率51.3%；2015年预计净利润346亿元，净利润率33.1%；2016年预计净利润549亿元，净利润率30.1%。
• 智能硬件布局：联络互动已推出联络Mini、Glyph增强现实眼镜，与海尔成立合资公司布局智能家居，未来计划扩展至智能汽车等领域。

业务结构

• 联络OS：公司主要的安卓定制操作系统，具备强大的用户基础和流量入口效应。
• 应用分发：通过联络OS平台进行应用分发，包括自有应用和第三方应用，是公司主要收入来源。
• 智能硬件：包括联络Mini、Glyph等产品，以及与海尔合作的智能家居项目，为公司带来新的增长点。

风险提示

• 硬件销售不达预期：若智能硬件销售低于预期，可能影响公司整体业绩。
• 游戏业务低于预期：游戏业务的变现能力可能受到市场竞争和用户偏好变化的影响。
• 融资未能实施：公司计划通过融资支持业务发展，若融资未能实施可能影响扩张速度。

财务与运营

• 收入与利润：公司收入和利润增长显著，2014年收入增长80.4%，净利润增长628.3%。
• 现金流：2014年经营活动现金流为99亿元，筹资活动现金流为477亿元，显示公司具备良好的资金运作能力。
• 盈利能力：2014年营业利润率60.0%，净利润率51.3%，2015年预计营业利润率38.8%，净利润率33.1%。
• 负债与资产：2014年资产负债率12.2%，2015年预计为27.1%，资产合计2015年预计为1,715亿元，显示公司资产规模稳步扩大。

智能硬件布局

• 联络Mini：一款智能硬件产品，具备高质量通话和防骚扰功能，通过与运营商合作推广，成为手机用户增长的新突破口。
• Glyph增强现实眼镜：由Avegant研发，具备先进的视网膜成像技术和音质，预计2015年12月推出，有望成为虚拟现实领域的明星产品。
• 与海尔合作：通过成立合资公司，布局智能家居市场，利用海尔的渠道和品牌优势，打造智能家电生态圈。

未来展望

联络互动的智能硬件战略符合智能物联的发展趋势，未来有望通过多屏互动和内容整合，实现用户和流量的进一步增长，推动公司从移动互联网平台向智能硬件生态型平台转型。公司具备良好的技术实力和渠道能力，未来增长空间广阔，有望在智能硬件市场占据领先地位。