20150409-中国银河-联络互动-002280.SZ-占据移动互联网关键流量入口_发力智能硬件构建完整生态系统_33页_1mb

联络互动公司研究报告总结

核心内容

联络互动是一家A股市场稀缺的移动互联网平台型公司，通过提供联络OS智能手机操作系统，占据了移动互联网关键流量入口。公司通过自有应用商店、游戏中心、手机桌面等APP实现与操作系统层面入口的协同，具备强大的第三方应用和游戏分发能力。同时，公司计划在2015年推出自有品牌的智能硬件，进一步构建完整的生态系统，提升用户粘性与ARPU值。

主要观点

• 得入口者得天下：占据移动互联网入口是获取流量的关键，但只有构建完整的生态系统才能实现长期稳定发展。
• 构建完整生态系统：联络互动通过联络OS平台、应用分发、广告运营、金融服务等多方面构建生态系统，提升用户价值变现能力。
• 未来增长潜力：公司具有高弹性的流量变现能力，预计未来三年收入与净利润将实现持续增长，具备千亿市值潜力。

关键信息

• 联络OS覆盖情况：联络OS覆盖国内95%的手机厂商和方案商，是安卓定制操作系统市场的重要参与者。
• 用户增长：2014年新增活跃用户达8300万，新增手机用户达9100万，用户基数庞大。
• 收入结构：应用分发是公司主要收入来源，占主营业务收入比重高达73.77%。
• 财务预测：
  • 2015年：销售收入预计为65.5亿元，净利润3.12亿元
  • 2016年：销售收入预计为87.4亿元，净利润4.17亿元
  • 2017年：销售收入预计为107.3亿元，净利润5.11亿元
• PE估值：2015年PE为154倍，2016年为116倍，2017年为94倍。
• 公司战略：公司计划通过智能硬件、金融服务、海外运营平台等构建自有生态圈，实现从B2B向B2C的转变。

资本运作与业务转型

• 借壳上市：2014年数字天域借壳新世纪，更名为联络互动，定向大股东配套融资彰显管理层信心。
• 股权结构变化：何志涛及其一致行动人成为公司控股股东，持有股份达33.83%。
• 业务转型：从最初的资讯服务，到中间件平台，再到基于Android的联络OS，公司实现了从内容提供商向平台运营商的转型。
• 商业模式转变：由License授权模式转为免费提供操作系统，通过运营平台获取收益，增强用户粘性。

投资建议与风险因素

• 投资建议：公司具有高弹性的流量变现能力，预计2015~2017年收入和净利润将持续增长，给予“推荐”评级。
• 催化剂：公司智能硬件的发布、新增联络OS用户持续增长。
• 主要风险：自有生态圈（包括智能硬件等）推进力度低于预期。

估值与市场对比

• 相对估值：公司PE和PB均高于行业平均水平，但未来增长潜力较大。
• 行业对标：与乐视网、朗玛信息等公司相比，联络互动在移动互联网入口和生态构建方面具有明显优势。

未来发展方向

• 智能硬件布局：计划推出智能可穿戴、智能家居、车联网等产品，构建自有品牌生态。
• 金融服务平台：依托用户大数据进行信用评估，推出个人小额金融服务，提升用户购买智能硬件的意愿。
• 海外拓展：通过收购海外游戏公司和运营平台，拓展海外市场，实现全球化布局。

总结

联络互动通过联络OS占据了移动互联网的重要入口，具备强大的应用分发与运营能力。公司通过免费操作系统模式，吸引大量手机厂商合作，构建了庞大的用户基础。未来，公司计划通过智能硬件和金融服务平台，进一步完善生态系统，提升用户ARPU值和变现能力。公司具备高增长潜力，估值合理，给予“推荐”评级。