运达股份一季报及投资分析总结
核心内容
公司于2026年4月24日发布一季报，一季度实现营收66.7亿元，同比增长66.4%；归母净利润同比下降18.7%，主要受税金及附加和汇兑损失增加影响。整体来看，公司业绩表现良好，但毛利率有所下降。
主要观点
- 低价订单接近尾声：公司当前在手订单规模约45.6GW，同比增长5%，其中2024年四季度以前的低价订单占12%，预计随着这些订单的消化，公司制造端毛利率将逐步修复。
- 费用率下降：受益于销售规模的扩大，公司销售、管理、研发费用率分别同比下降1.45、0.56、0.75个百分点。
- 财务费用上升：汇兑损失增加导致财务费用率同比上升0.34个百分点。
- 盈利预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为7.9、15.5、22.2亿元，对应PE分别为16、8、6倍，维持“买入”评级。
- 业绩弹性明显：公司为国内整机行业头部企业，风机制造业务收入占比较高，有望受益于风机价格提升实现业绩弹性。
关键信息
业绩简评
- 2026年一季度营收66.7亿元，同比增长66.4%；
- 归母净利润同比下降18.7%，主要受税金及附加和汇兑损失影响。
经营分析
- 毛利率变化：一季度销售毛利率8.03%，同比下降2.44个百分点，主要由于低价订单销售规模提升；
- 费用率变化：销售、管理、研发费用率分别下降至3.70%、0.55%、2.09%；
- 财务费用：财务费用率同比上升0.34个百分点，主要因美元汇率下降导致汇兑损失增加。
盈利预测与估值
- 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为7.9、15.5、22.2亿元；
- PE估值：对应PE分别为16、8、6倍；
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
财务预测摘要
损益表预测
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
18,727 |
22,198 |
29,402 |
36,244 |
41,798 |
47,999 |
| 归母净利润(百万元) |
414 |
465 |
340 |
787 |
1,551 |
2,220 |
| 净利率 |
2.2% |
2.1% |
1.2% |
2.2% |
3.7% |
4.6% |
现金流量表预测
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流(百万元) |
1,769 |
2,039 |
559 |
2,492 |
4,127 |
5,865 |
| 投资活动现金净流(百万元) |
-2,160 |
-1,872 |
-3,181 |
-1,203 |
1,899 |
3,867 |
| 筹资活动现金净流(百万元) |
184 |
1,906 |
4,138 |
-3,789 |
-690 |
-960 |
资产负债表预测
| 项目 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计(百万元) |
34,458 |
38,669 |
53,485 |
54,135 |
60,948 |
69,009 |
| 负债股东权益合计(百万元) |
34,458 |
38,669 |
53,485 |
54,135 |
60,948 |
69,009 |
| 负债率 |
84.63% |
84.99% |
84.40% |
86.50% |
86.48% |
86.13% |
投资评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
6 |
9 |
18 |
| 增持 |
0 |
1 |
5 |
5 |
0 |
评分说明
- 买入：1分；
- 增持：2分；
- 中性：3分；
- 减持：4分；
- 最终评分：1.36，对应“增持”评级。
比率分析
| 指标 |
2023 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益 |
0.590 |
0.662 |
0.432 |
1.001 |
1.971 |
2.821 |
| 每股净资产 |
7.471 |
8.090 |
10.403 |
9.088 |
10.270 |
11.963 |
| 每股经营现金净流 |
2.520 |
2.905 |
0.710 |
3.167 |
5.245 |
7.454 |
| 净资产收益率 |
7.90% |
8.19% |
4.15% |
11.01% |
19.19% |
23.58% |
| 总资产收益率 |
1.20% |
1.20% |
0.64% |
1.45% |
2.54% |
3.22% |
| 投入资本收益率 |
5.86% |
3.24% |
0.74% |
6.19% |
11.48% |
14.74% |
市场相关报告评级
- 买入：18份；
- 增持：9份；
- 中性：0份；
- 减持：0份；
- 评分：1.36，对应“增持”评级。
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