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公司总结：在手订单饱满，风机+发电齐头并进

核心内容

本报告分析了某风电企业在2022年上半年的业绩表现、业务发展、技术优势及未来盈利预测，指出公司正处于良好的发展态势中，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

业绩表现

• 2022年上半年：

  • 营业收入为67.8亿元，同比增长32.9%
  • 归母净利润为3亿元，同比增长45.3%
  • 扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长36%
  • EPS（每股收益）为0.55元

• 2022年第二季度：

  • 营收33.6亿元，同比增长10.8%
  • 归母净利润1.8亿元，同比增长56.3%

主要观点

1. 大型化趋势显著，订单结构优化

• 公司3MW-4MW机组销量同比增长394.6%，达到1582.2MW，表明产品结构向大型化转变。
• 新增风电机组订单3984.8MW，累计在手订单14142.1MW，其中5MW及以上机组占比达7197.21MW，显示公司产品向高端市场迈进。
• 在手订单充足，为公司提供了稳定的业绩增长基础。

2. 发电业务快速扩张，毛利率提升

• 发电业务在2022H1实现营收1.3亿元，新增风电项目指标148万千瓦，光伏项目备案45万千瓦。
• 与风机业务相比，发电业务具有更高的毛利率，公司向下游拓展有助于提升整体盈利能力。
• 通过布局发电业务，公司进一步深化了对风电全产业链的掌控，实现量利双赢。

3. 技术优势明显，竞争力增强

• 公司开展了7个整机产品研发项目，其中自主研发的5.XMW智能风电机组荣获“浙江省首台（套）产品”称号。
• 成为国内首个实现6.XMW级别陆上风电机组批量化交付的企业，技术平台优势显著。
• 技术+大型化降本策略有望推动公司盈利能力快速恢复。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年营收分别为185.7亿元、212.5亿元、230亿元，未来三年归母净利润保持23%的复合增长率。
• 在原材料成本上涨、风机招标价格下降的背景下，公司仍实现亮眼业绩，中长期发展值得期待。
• 维持“持有”评级，未来6个月内相对沪深300指数涨幅预计介于10%与20%之间。

关键信息

• 财务指标：

  • 2022年预计PE为18，PB为3.56，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
  • EBITDA/销售收入比率逐年提升，表明盈利能力增强。
  • ROE（净资产收益率）从17.69%提升至19.72%，显示公司资产回报率提高。

• 现金流情况：

  • 2022年经营活动现金流净额为-1781.17亿元，显示公司经营现金流有所承压。
  • 投资活动现金流净额为0，筹资活动现金流净额为-247.65亿元，显示公司融资活动有所减少。

• 风险提示：

  • 原材料成本上涨可能影响盈利能力。
  • 汇率波动可能影响海外业务收入。
  • 政策变化可能对公司业务发展造成不确定性。

财务预测与估值

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性、回避、卖出：对应不同涨幅区间，未在报告中提及

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源为Wind及西南证券内部研究。报告所载信息基于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业判断，不构成投资建议，亦不承担法律责任。

分析师信息

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