20220310-浙商证券-运达股份-300772.SZ-运达股份点评报告_受益风机大型化_2021年新增吊装容量进入第一梯队_3页_526kb

运达股份2021年业绩及未来展望总结

核心内容

运达股份在2021年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升，同时在陆上风电市场中占据重要地位，新增吊装容量进入国内第一梯队。公司还持续推进“双海战略”，强化研发投入，为中长期发展奠定基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现收入160亿元，同比增长40%；净利润4.9亿元，同比增长183%；扣非净利润4.8亿元，同比增长252%。Q4单季度收入和净利润分别增长61%和118%，毛利率和净利率同比提升。
• 盈利能力提升：主要得益于收入成本剪刀差扩大以及装机规模效应。高价订单确认收入与零部件降价形成收入和成本之间的差额，带动毛利率和净利率提升。
• 市场占有率提升：2021年新增吊装容量为7.64GW，市占率14%，排名第三，进入国内第一梯队。自2017年以来，公司市占率稳步提升，从4%增长至14%。
• 研发战略推进：公司“海风系列”7MW机组已于2021年4月下线，9MW海鹤平台WD225-9000抗台型海上机组预计2022年可批量交付。此外，公司已中标越南多个项目，并签署了首个海外海上机组批量订单，进一步拓展国际市场。
• 未来增长潜力：随着机组大型化趋势和陆上风电度电成本下降，预计“十四五”期间风电新增装机需求将超预期，年均新增装机量可达59GW，同时“以大代小”和“风电下乡”政策可能带来10-20GW的增量需求。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为6.2/7.6/8.7亿元，同比增长27%/22%/14%。PE估值分别为19/15/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入：2021年收入160亿元，同比增长40%；预计2022-2024年收入分别为193.72/226.28/240.31亿元，增速分别为21%/17%/6%。
• 净利润：2021年净利润4.9亿元，同比增长183%；预计2022-2024年净利润分别为6.2/7.6/8.7亿元，增速分别为27%/22%/14%。
• 毛利率与净利率：2021年Q4毛利率19.6%，净利率3.2%，分别提升4.3pct和0.8pct。
• 经营活动现金流：2021年经营活动现金流为23亿元，同比增长392%，主要由于预付款减少和应付款项增加，以及订单增长带来的合同负债增加。
• 研发费用：2021年研发费用投入为5.77亿元，占收入的3.6%，公司持续加大研发投入，为长期发展奠定基础。

市场与战略

• 陆上风电：公司顺应机组大型化趋势，完成13余款整机产品设计开发，2021年新增吊装容量7.64GW，市占率14%，进入第一梯队。
• 海上风电：推进“海风系列”产品开发，9MW机组预计2022年批量交付，加速海上风电布局。
• 海外市场：2020年中标越南4个项目共计169MW，2021年签署首个海外海上机组批量订单，拓展国际市场。

风险提示

• 零部件价格波动
• 风电政策推进不及预期

估值与评级

• 估值：2021年P/E为24.0倍，预计2022-2024年P/E分别为18.9/15.4/13.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于沪深300指数，预计涨幅超过20%。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 评级说明：公司未来6个月内表现预计优于沪深300指数，维持“买入”评级。
• 投资决策依据：公司业绩符合预期，市场占有率提升，研发战略推进，未来风电装机需求有望超预期。

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号S1230520050001，联系方式：qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号S1230520080005，联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn
• 李锋：执业证书号S1230517080001，联系方式：lifeng1@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对信息真实性、准确性及完整性作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。