仿制药供给侧改革_从主题到业绩（续篇）_20页_1mb
报告摘要
证券研究报告——医药行业专题报告：仿制药供给侧改革
核心内容概述
本报告聚焦于仿制药供给侧改革对医药行业的影响，特别是通过一致性评价带来的业绩弹性。通过对多家药企的分析，包括新华制药、乐普医疗、普利制药、京新药业、华海药业、华润双鹤、复星医药、现代制药、恒瑞医药、信立泰、上海医药和华东医药，报告评估了各企业在一致性评价背景下可能获得的净利润增长空间，并分析了其国内市场竞争格局。
主要观点
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一致性评价对业绩的影响
一致性评价将推动企业提升产品质量和市场竞争力，从而带来业绩增长。报告指出，不同企业因品种不同，其业绩弹性存在较大差异。例如，新华制药在乐观情景下净利润增量可达4.33亿元，而在保守情景下为1.57亿元。 -
净利润增量预测
报告通过不同情景下的预测，计算了各企业在一致性评价后的净利润增量。其中，上海医药在乐观情景下的净利润增量为1.55亿元，保守情景为0.48亿元；信立泰在乐观情景下净利润增量为3.00亿元，保守情景为1.05亿元；华东医药在乐观情景下净利润增量为0.06亿元，保守情景为-0.13亿元。 -
市场估值分析
通过比较原预测值和增量预测值，报告展示了企业在一致性评价后可能的估值变化。例如，普利制药的PE估值在乐观情景下可降至24.4倍，而新华制药则可降至11.4倍。 -
市场竞争格局
报告详细分析了各企业待评价品种的市场占有率及竞争情况。多数品种市场竞争激烈，但部分品种如阿奇霉素片、盐酸贝那普利片等，由少数企业主导，如辉瑞、赛诺菲等。
关键信息总结
上海医药
- 待评价品种：包括注射用兰索拉唑、盐酸二甲双胍片、雷贝拉唑钠肠溶片等。
- 市场竞争格局：部分品种如阿奇霉素片由辉瑞主导，而部分品种如甲钴胺片由上药信谊占据较大市场份额。
- 业绩弹性测算：
- 乐观情景下净利润增量为1.55亿元。
- 保守情景下净利润增量为0.48亿元。
- 2019年预测净利润为46.86亿元。
新华制药
- 待评价品种：包括雷贝拉唑钠肠溶片、格列美脲片、阿司匹林片等。
- 市场竞争格局：多数品种由国内大型企业主导，如拜耳、恒瑞医药等。
- 业绩弹性测算：
- 乐观情景下净利润增量为4.33亿元。
- 保守情景下净利润增量为1.57亿元。
- 2019年预测净利润为3.49亿元。
信立泰
- 待评价品种：包括硫酸氢氯吡格雷片、甲磺酸伊马替尼片、地氯雷他定片等。
- 市场竞争格局：部分品种如硫酸氢氯吡格雷片由赛诺菲主导，而信立泰在部分品种中占据重要市场份额。
- 业绩弹性测算：
- 乐观情景下净利润增量为2.94亿元。
- 保守情景下净利润增量为0.99亿元。
- 2019年预测净利润为20.24亿元。
华东医药
- 待评价品种：包括阿卡波糖片、他克莫司胶囊、吗替麦考酚酯胶囊等。
- 市场竞争格局：部分品种如他克莫司胶囊由藤泽主导，而华东医药在部分品种中具有较高的市场占有率。
- 业绩弹性测算：
- 乐观情景下净利润增量为0.06亿元。
- 保守情景下净利润增量为-0.13亿元。
- 2019年预测净利润为28.01亿元。
复星医药（考虑Gland制剂回归）
- 待评价品种：包括阿奇霉素片、尼莫地平片、格列吡嗪片等。
- 市场竞争格局：部分品种如阿奇霉素片由辉瑞主导，而复星医药在部分品种中占据重要市场份额。
- 业绩弹性测算：
- 乐观情景下净利润增量为1.04亿元。
- 保守情景下净利润增量为0.48亿元。
- 2019年预测净利润为17.9亿元。
其他药企
- 乐普医疗：在乐观情景下净利润增量为144%，保守情景下为78%。
- 普利制药：根据不同的测算方法，其净利润增量在乐观情景下为104%。
- 华海药业：在乐观情景下净利润增量为71%，保守情景下为45%。
- 华润双鹤：在乐观情景下净利润增量为60%，保守情景下为30%。
- 现代制药：在乐观情景下净利润增量为47%，保守情景下为27%。
- 恒瑞医药：在乐观情景下净利润增量为34%，保守情景下为23%。
- 复星医药：在乐观情景下净利润增量为27%，保守情景下为31%。
业绩弹性测算方法
- 终端销售额增量预测：基于16年PDB样本销售额和市场增长率进行预测。
- 按出厂价销售收入增量预测：考虑配送费和增值税因素。
- 净利润增量预测：基于净利率进行计算。
- 一致性评价成本：作为当期费用进行扣除。
- 扣除评价成本后的净利润增量：反映实际业绩增长。
总结
仿制药供给侧改革通过一致性评价对药企的业绩产生显著影响。不同企业在不同品种上的市场份额和增长潜力各异，导致其业绩弹性存在较大差异。新华制药和信立泰在乐观情景下净利润增量较大，而华东医药和复星医药则相对较小。报告提供了详细的市场分析和业绩预测，为投资者提供了重要的参考依据。
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