20230828-开源证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司信息更新报告_业绩低于预期_调整蓄势待发_4页_709kb

涪陵榨菜（002507）2023年中报分析

业绩不及预期

• 2023年H1：营收134亿元，同比降60%；归母净利47亿元，同比降89%。
• 2023Q2：营收58亿元，同比降214%；归母净利21亿元，同比降308%。

下滑主因：

1. 高基数效应：2022年同期需求旺盛导致基数异常偏高；
2. 消费能力疲软：市场需求整体走弱。

毛利率骤降导致利润承压

• Q2毛利率48.8%，同比降8.9个百分点，主因：
  • 高价青菜头收购成本同比提升40%；
  • 低毛利率泡菜收入占比增加。

费用率变化

• 销售费用率9.4%，同比降1.4个百分点，源于线上渠道投入增加。

公司战略布局与调整

1. 产品多元化：
   • 开发调味酱菜、餐饮渠道产品；
   • 推动“轻盐榨菜”、“瓶装榨菜”升级。
2. 组织架构优化**
   • 细分部门职能，改革薪酬结构，提升销售激励。

下半年展望

• 营收预期：全年或将持平。
• 利润压力：成本端受原料高价支撑，营销费用可能增加，盈利能力仍有下行风险。

风险提示

• 宏观经济波动
• 渠道拓展与竞争加剧
• 青菜头等核心原料价格波动

评级下调与估值

• 评级：下调至“增持”，目标市值重估。
• 2023-2025年估值：P/E分别为265、246、212倍。

财务摘要（关键指标对比）