20250228-国盛证券-涪陵榨菜-002507.SZ-淡季表现低于预期_低基数下蓄势增长_3页_745kb

涪陵榨菜（002507SZ）2024年业绩快报显示，公司全年实现营业收入2408亿元，同比下降17%；归母净利润824亿元，同比下降3%；扣非归母净利润757亿元，同比增长1%。尽管收入略有下降，但低基数环境支撑了整体稳定性。

四季度表现低于预期，收入446亿元，同比下降50%，可能源于跨期收入确认延迟和消费者淡季需求减弱。净利润153亿元，同比下降57%。同时，三季度收入回升至增速0.56%，显示旺季优势。

利润改善主要来自原材料成本下降和费用控制，归母净利率升至3.422%，四季度同比提升0.83个百分点。毛利率提升，费用率下降，反映了成本红利。

公司坚持“稳榨菜、夯基拓新”战略，完成产品优化和组织调整，聚焦多品类发展，包括家庭和餐饮场景延伸。2025年将推出包装优化产品，预计在低基数下收入加速增长。

盈利预测显示，2024年净利润率为3.422%，2025和2026年E1预计0.78元和0.84元。维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润同比-3%、+96%、+76%至82/90/97亿元。风险包括行业竞争加剧、原材料成本波动和新品开发不及预期，可能影响增长。